統一中國非投資等級債券基金七月份市場回顧與操作策略
2022/8/16 下午 01:43:00 作者:陳勇徵
過熱通膨及美歐等國家快速升息抑制實體經濟需求,景氣成長動能下滑;而義 大利政治動盪、俄羅斯天然氣斷供危機、美國期中選舉及美中關係對峙等因素亦為市場增添額外變數。因景氣可能衰退、加上近期大宗商品價格回檔,投資 人開始押注聯準會未來升息步調將放緩,帶動美債殖利率曲線陷入牛市趨平的倒掛結構。防疫動態清零政策衝擊中國第二季GDP,多地傳出住房貸款停貸 事件,加上海外市場需求下滑等影響,下半年中國經濟將呈疫後溫和復甦態勢。不過因貨幣政策未有額外增量空間,基建投資仍為穩經濟重要工具。地產 業違約拒絕還貸事件頻傳,為杜絕風波進一步擴散,中國監管部門已出台多項政策應對。目前涉及斷貸金額於整體銀行業房貸抵押貸款曝險佔比極低,且主 要集中於已發生債務違約之開發商;事件進一步擴散至全行業風險仍低,對銀行金融體系衝擊有限。惟受此事件影響,投資人無差別拋售中資地產債,市場 流動性急劇萎縮,造成債券評價大幅扭曲。儘管官方地產政策已明顯偏多,但因整體市場尚未回復理性,且行業基本面不確定風險仍在,故基金降低房地產 相關部位曝險,待行業回復平穩後再考慮重新佈局。目前基金整體投組加權存續期間1.94年,票息收益5.04%,前三大產業為工約27.7%、原物料20.6%及 地產12%。匯率避險上,人民幣仍有一定貶值壓力,基金將各幣別避險比例降至0%~30%間,動態調整。
全球資金環境緊縮及結構性通膨壓力難解,不利經濟增長。維持經濟增長目標 已非中國官方首要之重,貨幣政策料將維持合理寬鬆,地方專項債超前部署有助後續財政政策刺激發力,料中國下半年經濟表現仍將呈溫和復甦態勢。