訊息快遞：

經歷連日股價大跌後，第一共和銀行正式被摩根大通銀行收購，代表整體美國股市的標普500指數僅下跌0.04%，屬於避險資產的美國公債殖利率甚至不降反升，市場並未如同先前矽谷銀行出問題般那麼害怕，美國銀行危機也可望暫時落幕。

鉅亨觀點：

1. 第一共和銀行出了什麼問題？

除了與矽谷銀行一樣遭遇存款外流外，第一共和銀行資產端還有別的大問題。先前次貸危機來自於向信用分數較低客戶發放大量貸款，當房價下跌時，這些人大量還不出貸款所導致。而天秤另一端的超高信用分數與高資產客戶，集體還不出貸款的機率極低，第一共和銀行因此選擇發放大量超低利率或前幾年不用還本的貸款給他們。當利率極低時，這類貸款利率雖然只有2.8%（用2021年平均住宅貸款收益率當代表），但資金成本的平均計息存款利率卻低至0.07%，第一共和銀行還算有利可圖。但隨著聯準會快速升息，長期發放的貸款利率來不及跟上，存款利率已經面臨快速升高的壓力。

2. 為何市場不意外？

矽谷銀行出問題後，第一共和銀行隨即被點名並也面臨大量存款外流，存款總額從2022年第四季的1,764億美元降至2023年第一季的1,044億美元。這時第一共和銀行有兩個選擇，第一個是跟聯準會借錢來補上存款外流的缺口，但跟聯準會借款的利率落在4.9%至5.5%間；第二個選項是想辦法吸引存款回來，但目前類似銀行一年定存利率都來到5%左右，要吸引本就缺乏信心的存戶勢必要給出夠誘人的存款利率。只要聯準會遲遲不降息，第一共和銀行就必須以每年5%左右的利率獲取資金，但這筆錢卻又只能創造出3%左右的收益，第一共和銀行沒有短期內真的解決問題的辦法。

3.美國銀行貸款發放金額穩定

從第一共和銀行的資產負債表，市場早就得出該銀行遲早會倒下的結論，美股也因此並無太大反應。現在市場在意的是整體銀行或小型銀行存貸款金額的變化，存款有無進一步流失、貸款會否因此受影響。但從聯準會最新公布的數據來看，截至4月21日，雖然存款金額有所減少，但美國小型銀行與整體銀行貸款金額卻連兩週出現回升，這一連串銀行倒閉並未破壞金融機構向實體經濟輸血的功能。

投資策略：債券基金當核心，定期定額股票型基金

只要美國銀行維持正常貸款發放，美國今年陷入經濟衰退機率就不高，但為了讓通貨膨脹率回到2%的目標，聯準會就只能將利率維持於高點，在美國經濟真的陷入衰退前，股市難擺脫震盪，適合持續定期定額扣款，相較之下，違約機率維持低點的非投資等級債券與新興市場債券反倒可取得不錯收益。

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