瑞銀財富管理投資總監辦公室：你在等待「聖誕老人升浪」?

瑞銀財富管理投資總監辦公室香港股票主管李智穎

2018是金融市場驚濤駭浪的一年，投資者對一般年底出現的「聖誕老人升浪」已不存在太大期望。我們認為中國投資環?在2019年充滿挑戰，經濟及企業盈利增長將繼續放慢，但投資價值與機遇依然存在。

瑞銀財富管理投資總監辦公室香港股票主管李智穎指出，受累於貿易及增長風險，MSCI中國指數預測市盈率今年迄今下降超過20%，至2016年上半年以來的最低點。不過，我們的基準情景是美國明年1月，對2,000億美元中國進口加征25%關稅後，兩國貿易摩擦不進一步升級，估計明年企業盈利增長達到高單位數。

不論從絕對或者相對的角度來看，中國股票的估值偏低，甚至對負面消息變得不大敏感。一旦市場情緒轉好，股市會迅速反應過來。不過，只有出現明確的經濟及貿易風險解除訊號，股市被重新估值的空間才比較大。

不要忽略舊經濟

今年股市也許不是危機，而是機會。儘管新中國股票受盡貿易、增長及監管風險的蹂躪，但我們長遠看好電子商貿及手機遊戲主題，同時不應忽略中國舊經濟板塊。短中期而言，我們偏好銀行股，該行業目前並不昂貴，股息收益率也相當吸引。

基於銀行資金成本減少、手續費收入改善，以及資產質素穩定，導致貸款增長較預期理想及淨利息差改善，我們預期銀行未來幾個季度盈利高於市場共識。

同時，銀行撥備前利潤增長不錯，注銷壞帳及增加撥備有利於增長前景。我們認為主要銀行的資本水平充裕，未來數年的股息收益穩定。

電商股陰霾漸散

今年是中國互聯網股艱難的一年，我們相信未來一到兩個季度，行業依然面對宏觀及監管的挑戰。但是，隨著實際及市場預測盈利及估值回歸一致，行業的風險/回報已開始改善。

在互聯網領域裡，基於遊戲許可審批及網上廣告增長的不確定性，相對于手遊股，我們更相信電商股明年的盈利陰霾加快散卻。

最後，我們期待中國政府出臺更多經濟刺激措施，這將利好基建及材料行業。此外，油價最近跌跌不休，但我們相信跌勢是短暫的，中國主要石油企業現金流強勁及資產負債表穩健，加上天然氣需求理想，能源股有助於投資者渡過股市難關。

李智穎Lee Eva
瑞銀財富管理投資總監辦公室香港股票主管
李智穎 （Lee Eva）目前在瑞銀財富管理投資總監辦公室擔任香港股票主管，工作地點在香港。Eva於2011年9月加入瑞銀，帶領香港地區/中國房地產行業的研究團隊。2016年至2018年，Eva連續三年被機構投資者調查評選為亞洲房地產研究前三甲。過去21年中，Eva一直專注於香港地區/中國房地產行業。
加入瑞銀之前，她曾任職於麥格理集團、荷蘭國際集團、瑞士信貸和?豐銀行。 Eva是特許金融分析師、美國註冊會計師協會和香港註冊會計師事務所的成員。