柏瑞投信「洞悉特別股」第3季報告:評價面具吸引力,資金持續流入特別股
在物價逐漸可控、就業市場面臨壓力下,市場預期美國聯會(Fed)9月將開始降息,且全年有望降息幅度約3到4碼,美國10年期公債殖利率因而下行,特別股*等固定收益型資產持續走揚。柏瑞投信表示,美國經濟陷入衰退的機率仍低、在經濟溫和成長搭配即將進入降息循環的情境下,將對存續期間較長的資產帶來提振,而特別股評價面仍相對具吸引力,可望吸引資金持續流入。
柏瑞投信2024年第3季「洞悉特別股」報告指出,美國公債殖利率近期維持下行趨勢反映市場的降息預期,特別股殖利率亦呈現明顯下降,但仍位於近年來的相對高位、且大幅高於近5年均值,以特別股平均投資等級的信用評等**而言,依然具有投資吸引力。由於市場預期Fed政策可望轉向,特別股殖利率的投資價值誘人,吸引2024年第2季特別股ETF持續呈現資金淨流入。
經濟軟著陸可能性高特別股整體信用風險可控
另方面,美國聯準會公布2024年度銀行壓力測試結果,所有31家美國銀行全數通過極端逆風環境的情境,反映美國大型銀行有足夠資本抵禦嚴重的經濟衰退,也為這些銀行的股票回購和股息計畫鋪平道路,支付特別股股利的能力應不是問題。
柏瑞特別股息收益基金(本基金配息來源可能為本金)經理人馬治雲表示,特別股ETF資金連續2季呈現流入的情況,反映出投資人對經濟軟著陸的樂觀預期。此外,隨著降息的預期提升,美國銀行業的淨利息收入有望在下半年改善,而投資銀行的業務因為維持對美國將實現軟著陸的預期亦持續反彈,故市場仍預期美國金融業第3季的獲利仍能維持在相對高位的水準。
在信用風險方面,根據Bloomberg統計,2024年迄今共計有46檔特別股的信用評級被調升,及68檔特別股的信用評級被調降,反映高利率及經濟放緩的潛在影響。不過,截至2024/7/31,整體特別股市場的平均信用評級維持於投資等級的BBB**,信用風險程度依然較低。若以總面額變動的角度來觀察,今年整體特別股淨供給減少,指數總成分檔數則由去年12月底199檔增加到203檔。
柏瑞特別股息收益基金(本基金配息來源可能為本金)經理人馬治雲指出,截至8月底美國逾90%企業已公告第二季財報,其中有8成優於市場預期。此外,美國公布第二季實質GDP年化季比上修到3%,也勝過市場預期,主要是由個人消費所推動,包括服務和商品的成長,惟後續仍需觀察近期勞動力市場的放緩,是否對第三季GDP有所影響。
柏瑞特別股息收益基金(本基金配息來源可能為本金) 截至2024年7月底的投組配置,在國家分布上以美國佔比約66.7%最高,其次為加拿大和荷蘭。在產業配置上,前三大產業依序是金融業、公用事業和通訊服務業,比重分別約為62.7%、20.1%和6.3%,惟投組配置仍將視市況調整。
柏瑞投信表示,本基金自成立以來,選股策略便聚焦在投資等級證券、並以大型商業銀行為主,以及現金流量能見度高的產業,未持有以任何形式違約的投資標的,產業配置也相對市場常見的其他特別股指數分散,持續為投資人建立中長期經風險調整後,具報酬潛力較好的投資組合,但仍須留意特別股市場仍有波動風險。
*全文所指特別股之價格、殖利率、利差,皆以ICE美銀固定利率優先證券指數為例,非本基金參考指標。投資人申購本基金係持有基金受益憑證,而非本文提及之投資資產或標的。殖利率不代表報酬率。
**特別股以ICE美銀固定利率優先證券指數為參考,截至7/31的指數之平均信用評級為BBB。非本基金報酬指標。
表一、2024年第3季「洞悉特別股」報告觀察面向之說明
觀察面向 | 評論 |
總體經濟 | 美國第二季GDP年化季比初值為2.8%,較第一季增速,預期第三季經濟將微幅放緩 |
貨幣政策 | 聯準會7月會議按兵不動,物價持穩、就業降溫情況下,9月有望啟動降息 |
財務體質 | 美國金融業第二季股東權益佔總資產比例小幅下修,整體金融業體質依然強健 |
信用評等 | 第二季特別股被升評件數略低於遭降評件數,但整體降評數逐月減少,信用風險可控 |
新股供給 | 2024年迄今整體特別股市場的淨供給減少,指數總成分檔數由199檔增加至203檔* |
評價面 | 特別股的殖利率約為6.6%**,優於多數投資等級固定收益資產 |
資金面 | 市場預期聯準會政策將迎來轉向,特別股的高殖利率水準於第2季吸引資金追捧 |
資料來源:Bloomberg,柏瑞投信整理,2024/8。圖文僅供參考,本公司未藉此做任何徵求或推薦。以上投資配置可能隨市場變動。投資人申購本基金係持有基金受益憑證,而非本文提及之投資資產或標的。殖利率不代表報酬率。
*資料來源:Bloomberg,柏瑞投信整理,2024/8。特別股以ICE美銀固定利率優先證券指數為參考,非本基金報酬指標。
**特別股指數殖利率截至2024/7/31為6.6%,非基金報酬率及配息率。投資人申購本基金係持有基金受益憑證,而非本文提及之投資資產或標的。殖利率不代表報酬率。
《註》
柏瑞投信2017年1月率先在台灣推出首檔以投資特別股為訴求的基金-柏瑞特別股息收益基金(本基金配息來源可能為本金),開啟國內特別股投資風潮,該基金在境內特別股基金市場具領先地位,規模560.66億元***。本基金榮獲2018年《財資》雜誌「Editors’ Triple Star」以及2019年《金彝獎》「團體獎-傑出金融創新獎」****肯定。
2021年柏瑞投信以柏瑞特別股息收益基金(本基金配息來源可能為本金)參加第六屆BENCHMARK《指標》台灣基金獎的「最佳基金公司獎」評選,在「全球股票收益」類別贏得「傑出表現」的獎項,顯示投資團隊在此一類別所展現的全方位優越管理能力*****。
柏瑞投信為使市場投資人能深入了解特別股市況,自2018年4月開始,每月發布「洞悉特別股」報告,從經濟成長、貨幣政策、財務體質、信評狀況、新股發行、評價面、資金面共七個面向回顧特別股整體市況,並提出分析與建議。於2024年開始將於2月、5月、8月、11月每季定期出刊,持續推廣特別股投資人教育。
***資料來源:投信投顧公會,截至2024/7/31。本文件所載基金規模可能隨市況變動,本公司將不另行通知。
****資料來源:財資雜誌,2018/6。《中華民國證券暨期貨金彝獎》,團體獎-傑出金融創新獎,2019/9。
*****資料來源:指標雜誌,2022/1。
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一般股票型基金在配息政策上主要是運用所投資之個股,在該公司有盈餘分配的情況下,所發放之現金股利,且該收入不一定具有定期給付之特性,該類基金之每月配息將視整體基金收益及淨資產價值之情形運作,此配息結果可能涉及本金。
柏瑞特別股息收益基金(本基金配息來源可能為本金)在配息政策上主要是運用所投資之特別股個股,在該公司約定條件下,所發放之現金股利,且該收入多數具有定期給付之特性。基金之配息將視整體基金收益及淨資產價值之情形運作,此配息結果可能涉及本金。
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