萬泰基金1月回顧與未來展望

一、貨幣市場動態：

上週（1/28-2/1日）為提存期底，雖有央行NCD到期2,378億元及軍公教薪資撥款180億元等寬鬆因子共2,558億元；惟累計準備負數缺口在上半週仍高達近2000億元，且時序由週一的尾牙開始，正式進入農曆年關資金需求高峰期，各行庫向台銀兌換新鈔後，庫存現金水位升高，造成銀行週轉金不足現象，影響行庫買票意願，整體資金狀況略顯緊縮，跨農曆年關次級市場利率上揚至2.425~2.45%左右且買氣不旺。週四過後因銀行當日準備大幅轉正，市場資金旱象始告解除，30天期票券次級利率順勢下滑至2.35%附近。

反觀本週（2/4-2/8日）為新提存期的開始，有寬鬆因子除有央行NCD屆期2,744億元資金挹注外，還有部分廠商會於年底前將外匯收益匯回，惟本週適逢農曆年關前，而往年通貨發行餘額在農曆年前將達到1兆元附近，今年通貨需求較往年減少，以目前(2/1日)新台幣發行餘額僅為8,435億元水準而言，至多有近1,565億元通貨發行需求，以央行未到期NCD餘額9000億元來看，足以支應年關資金需求。另外本週公債及固定天期NCD交割款共約800億元，加計央行持續發行彈性天期NCD沖銷市場資金，銀行週轉金不足的問題若浮上檯面，恐將影響行庫買票意願。故預估跨年關之30天期票券次級利率將介於2.35%~2.40%之間盤整。

二、債券市場動態：

上週國內債券殖利率大致維持區間盤整格局，各項利多利空因素參半，導致市場交投清淡，成交量持續萎縮，首先，新債央債91-3期銀行壽險得標比率逾六成，加上得標利率低於市場預期，在軋空一度引發交易商積極追價，但由於美國FED不降息，各項經濟指標逐漸好轉，且其餘各期公債解套相當沈重，加上年關前持券信心不足，導致各期公債殖利率較上週微幅上升2∼4個基點。

上週美國公布1月份失業率降至5.6％，為去年7月來首次下滑，密西根大學公佈的消費者信心指數為93以及採購經理人指數為49.9都分別呈現連續四個月、三個月的上揚，顯示美國似乎有逐漸好的現象，市場由於再調降利率的機率微乎其微，加上國內央行標售364天、2年期 NCD 亦逐漸揚升，對國內債市長期走勢較為不利，然報載央行總裁明確表示未來物價平穩，寬鬆的貨幣政策不變，顯示國內利率低檔仍可能維持一段時間，目前 1年定存利率亦大致降至2.5％以下，未來壽險業等投資性買盤若提高債券投資比重，逢高補貨，將有助籌碼的去化及穩定，也將縮小未來殖利率反彈的幅度。

本週由於年關將近及近來股市表現強勢影響，加上近期公佈經濟數據逐漸好轉下對債市基本面相對不利，交頭清淡交易商持券信心相當薄弱，雖然逢高開始有一些買盤介入但仍相當謹慎，且大多以短線看待，故在籌碼相對凌亂之下逢低仍是有賣盤，故在殖利率逢高買進下仍應善設停損，不宜燥進，待未來視籌碼穩定後及國內股市走勢而定。