貝萊德當周全球投資評論

貝萊德首席投資策略師 - 孔睿思(Russ Koesterich)
貝萊德董事總經理、全球首席投資策略師。先前為主動股票投資策略團隊全球主管和美國市場資深投資組合經理人。加入貝萊德前，曾擔任美國道富銀行首席北美策略師。

上周投資人無視於巴黎攻擊的悲劇，積極搶進股票：投資人目前儼然把聯準會12月升息視為經濟穩定的跡象，而不是要擔心的事在波動率拉回下，股票拉出了強勁的漲勢。在巴黎攻擊之後，有機會更加寬鬆的財政和貨幣政策幫忙壓抑了空頭。儘管巴黎的攻擊令人膽戰心驚，但歐洲央行（ECB）和聯準會（Fed）的發言都令投資人感到寬慰。就後者而言，聯準會近期的會議記錄振奮了投資人。與近來聲明一致的是，目前看來聯準會是認為經濟已強韌到足以放膽首次調升利率，而且最可能是在12月。雖然製造業依舊疲弱，更多的證據包括Caterpillar的機械銷量令人失望，銅價來到六年低點，以及紐約州製造業指數的數值疲軟，但其他大多的經濟數據則穩如泰山。在擔心國內成長萎縮下，投資人推升了股票和短期殖利率，雖然商品和信貸多半沒跟上攻勢。投資人持續對受惠於長期成長趨勢的公司展現高度興趣，尤其是科技類。上周行動支付業者Square Inc.在首日交易就大漲，使原本對於IPO價格比以往評價要低的疑慮一掃而空。

在德國帶頭下，歐股也向上挺進：包括德拉吉在內，歐洲央行官員的各項發言增強了擴大貨幣刺激的預期

在預期歐洲央行的量化寬鬆方案會擴大下，歐股發動了攻勢。投資人注意到歐洲央行的執行理事普雷特表示，「通膨預期可能消逝，加上諸多的不景氣，這是危險的組合」。在當周稍後，歐洲央行總裁德拉吉也認同這個看法，他並承諾「我們會盡快以必要的手段來拉抬通膨」。這些發言產生了可以預見的影響，既推升了股票，又把債券殖利率壓得更低而來到負值區。從歐元發行以來，德國和美國五年期債券的殖利率利差就屬目前最大。美國和歐洲的殖利率利差擴大也幫忙壓低了歐元，使它的價位拉低到1.06，是4月份以來的最低水準。

日股持續反彈，儘管經濟在第三季回落到技術性衰退中：相對價值和企業獲利好轉帶動股票上漲

日股在上周走升，是表現最佳的已開發市場之一，至少從當地貨幣的角度是如此。對於經濟又再次陷入技術性衰退的消息，投資人不以為意。有兩個因素顯示，投資人不把萎縮看在眼裡並非沒有道理。首先，萎縮有部分是因為庫存調整；家庭支出反倒是走升。其次，在勞動力下降和潛在成長率偏低下，衰退在日本很可能會更加頻繁。儘管近來疲軟，日銀（BoJ）仍不願擴大量化寬鬆方案。不過，我們依舊看好日股。成長固然放緩，但跟美國比起來，評價依舊合理。此外，企業獲利好轉也支撐了評價，股東權益報酬率大約是三年前水準的兩倍。

中國爭取儲備貨幣地位的努力收到了成效：除了納入國際貨幣基金的特別提款權籃子，中國的金融市場起碼是暫時穩定了下來

國際貨幣基金主席拉加德發表了聲明來支持成員的提案，要把人民幣納入它的特別提款權籃子。假定最終獲得通過，這將是中國政府的一大勝利，並往更大幅度的金融自由化又邁進一步。中國逐漸上升的債務負擔持續是經濟與市場的重大風險因素，但除了貨幣外，中國的金融市場還有其他走穩的跡象。IPO從夏季股市重挫以來首度恢復，中國的證券主管機關宣布，有二十八家公司正在辦理要在年底前IPO。中國的金融體系持續演進也成了全球債券的題材，而且這將使新興市場債的資產類別深化及多元化。

展望：預期更加波動