財富管理投資總監辦公室
Thomas Flury, 策略師, thomas.flury@ubs.com
Brian Rose, 資深美洲經濟學家

• 我們對歐元/美元的 3、 6 及 12 個月預測值仍分別為 1.15、1.15 和 1.20。
• 美國經濟動能放緩、美聯準會從“自動駕駛”（每季升息一次）轉為“視數據而定”的模式。我們預期美元高估幅度將有所緩解。
• 市場密切關注歐洲經濟以及義大利和英國脫歐等政治風險，短期內這些風險可能拖累歐元表現。不過，我們認為歐元反彈的可能性很高。

多空因素再平衡

我們認為看多美元兌歐元的理由至少和看空理由一樣多。看空論據主要來自基本面因素。從購買力平價（PPP）來看，美元被過分高估。利率平價已指向未來美元將走軟。從全球投資組合配置情況來看，許多長期投
資者已滿倉美元，以期獲利於美國升息。提振歐元需求只待歐洲增長提速。

近期美元上漲的原因在於市場逐步消化歐元區經濟數據意外走軟。經濟意外指數顯示歐元區指標遜於預期的情況多於美國。從這個角度來說，歐元/美元跌至1.13可視為買入機會。無論經濟進一步放緩還是反彈，我
們認為歐元都會有正面表現。如果全球經濟繼續下滑，歐洲央行寬鬆的空間將小於美聯準會。這無異于向投資者發出買入歐元的信號。我們認為，只有在歐元/美元快速升向1.18至1.20時，歐洲央行才會對強勢歐元
採取行動。而如果全球經濟強勢反彈，也會帶動歐元升值。

不過，我們預期未來幾個月情況不會有太大變化，經濟既不會衰退，也不會大幅提速。因此我們維持歐元/美元預測值在1.15。只有到下半年，歐元才會在增長走強的推動下反彈。投資考慮因素超額收益（阿爾法）： 我們預期歐元/美元將保持在1.15左右。只有在歐元區經濟活動數據好轉的情景下，歐元才會反彈。

限制： 下行空間受到考驗，歐元/美元反彈至1.125左右。在其它條件不變的情況下，我們將在1.10–1.125區間考慮買入歐元。

風險： 一個重大風險是美國通膨與增長再次超出所有人的預期，促使美聯準會升息。全球經濟衰退（未來12個月內發生的可能性不大）很可能在一開始助推歐元走強，因歐洲央行放鬆貨幣政策的步伐可能過於遲
緩。