統一中國非投資等級債券基金一月份市場回顧與操作策略

通膨降溫趨勢明顯及部份官員談話偏鴿，強化聯準會緩升息預期。儘管企業獲 利下修，但優於預期的GDP及就業數據等仍支撐美國經濟韌性。市場交易邏輯縈繞於升息放緩及經濟軟著陸，搭配季節性元月效應，使行情走勢大致延續。 中國疫情在解封後快速上升，但陣痛期短暫，確診數穩步下降。春節期間返鄉過節等消費、旅遊需求均已回復至疫情前7-8成水準，明顯優於市場預期；加 上1月製造業與服務業PMI均大幅回升至擴張區間，顯示疫情對經濟活動負面影響已大幅減輕。中國政府重申落實穩經濟一籃子政策和接續措施，推動經濟 回穩；而年初以來人民幣持續走升，扭轉過去一年資本外流壓力，亦減輕人行貨幣政策操作限制。市場寄望貨幣政策仍有額外放鬆空間。基金持續看好疫後 復甦、內需消費循環等產業如房地產、博彩、基建等。目前基金整體投組加權存續期間3.87年，票息收益5.26%，前三大產業為循環性消費25.8%、房地產 19.5%及主權債15.7%。匯率避險上，美元回貶及對中國經濟解封的樂觀期待推動人民幣升值。基金已將避險比例升至中性偏高水準，動態調整。

隨通膨趨勢降溫、疫情趨緩及節慶後有序復工等消息逐步消化，金融市場對中國 樂觀看漲情緒將逐步回歸基本面檢視。基於官方穩經濟、促消費等政策面訴求，以及人民幣資本回流趨勢穩定，政策面仍有做多空間，可望維繫行情走勢。