保德信投信投資長 黃時彥 

投資是一連串的選擇，市場波動愈激烈，選擇也愈加困難─以A股為例，今年6月中旬以來，標誌大型股的滬深300指數波段修正3成、中小型股為主的中證500指數更下跌超過4成，但急跌往往伴隨急漲，上周四以來A股持續反彈，身處波動如此劇烈的市場，投資人的選擇難題不外乎：一、定期定額扣款要不要先緩一緩？二、現在還能進場布局A股嗎？（資料來源：彭博，2015/6/15~2015/7/12）注意：本資料所示之指數係為說明或舉例之目的，並非推薦投資，且未必為保德信投信所管理基金之對比指數。 

先回答較為容易的第一個問題，我認為，定期定額不應該現在停扣，短期市場震盪可能會嚇著你，但眼光放遠一些，從企業獲利、成長前景來看，A股並無突然反轉向下，既然是長期投資，就不用隨著短線市場波動，做出不適宜的選擇。 

以上一波A股牛市為例，滬深300指數在2007年10月16日攀上5,877點，若當時進場定期定額扣款一年，遇到金融海嘯，便在2008年10月底贖回，一年下來報酬率是負52.94%；反觀堅持扣款，到2009年6月，報酬率就翻正了。（資料來源：理柏，2007/1/1~2009/12/31，自2007年10月底開始扣款，每月底定期扣款，扣款數額固定，以此計算數字而得之。）注意：本資料所示之指數係為說明或舉例之目的，並非推薦投資，且未必為保德信投信所管理基金之對比指數。 

指數經歷修正後，投資人應避免追高殺低，趁投資成本降低，不妨透過紀律扣款，以同樣的金額，買到更多單位數，跌深反而是加碼的良機，若是此刻停止扣款或贖回，很可能跟著短線市場氣氛而錯殺，那是很可惜的事。 

至於現在能不能布局A股？我想提供幾個數字讓你判斷。第一個是「本益比」，經歷過去一個月的修正，大型A股未來1年預估本益比降至13.9倍，中小型A股來到28.5倍，均低於歷史本益比長期平均的19.6倍、41.7倍，無論大型或中小型A股，投資價值再度浮現。（資料來源：彭博，2005/6/17至今，大型股採計滬深300指數，中小型股採計中證500指數，今日收盤後，會再更新數字）注意：本資料所示之指數係為說明或舉例之目的，並非推薦投資，且未必為保德信投信所管理基金之對比指數。 

第二個是歷史跌幅，回顧近10年A股走勢，上證綜指連續下跌超過20%機會極少，過去僅6次，平均跌幅29.6%，這數字恰好與這波A股跌幅相去不遠，而修正後，只要牛勢不反轉，急跌後出現2成以上反彈的機會是很高的。（資料來源：彭博，2005/6/30~2015/6/30）注意：本資料所示之指數係為說明或舉例之目的，並非推薦投資，且未必為保德信投信所管理基金之對比指數。 

投資人擔心，這波A股漲勢來自政府做多，官方政策是不是用完了？這倒不必多慮，中長期來看，中國政府還可以推動以下政策：一、持續「道德勸說」法人增持股票；二、調降印花稅；三、鼓勵大股東增持同時限制賣出；四、加速養老金入市；五、政府護盤資金擴大入場；六、加速A股國際化。 

A股「政策市」沒有改變，短線上可留意，只要市場振幅趨緩，就意味著「牛市完成築底」，上半年狂牛走勢或許不復存在，下半年震盪的幅度與機率都可能加大，以「定期定額」策略擒住這頭慢牛，就能降低選時風險。 

趁著這波修正反彈，建議投資人好好檢視風險承受度與A股資產配置狀況，若是A股部位過低、甚至是空手，可考慮逢低布局，畢竟，最壞的時代，往往是最好時代的開端。 

關鍵一句

“因應下半年A股震盪，擁抱慢牛行情，定期定額是極佳的策略。”