雙福基金8月回顧與未來展望

主計處7月中旬公佈台灣第二季經濟成長的情況，在民間消費成長仍持續疲弱與固定投資相對去年大幅衰退的情況下，整體經濟表現大幅滑落-2.35%，遠低於外資與國內相關機構的預期。雖然公佈數字不佳，但政府相關單位對未來景氣似乎已將最悲觀的估計呈現出來，且台股對經濟不景氣造成上市、櫃公司業績不佳的影響已先行反應。基本上來說，台股近期的漲勢並非業績題材或是對景氣的看法改變而推升，而是針對政府在金融壞帳的處理與兩岸關係的改善，加上新台幣貶值預期消失所帶來的資金動能推升。

由於7月出口不佳，8月出口恐將持續低迷，預期景氣最快要到2002年初才可能落底。失業率的攀升將壓抑民間消費成長，因此對於國內民間消費持保守看法。以目前的情勢來看，預估台灣2001年第三季經濟成長約為-3.1%，第四季為-1.61%，全年經濟成長率估計為-1.55%。

經濟數據不佳對新台幣匯率亦產生衝擊，但由於近期國際美元走弱，因此對目前國內資金充裕環境的衝擊有限。由於央行8月17日再度宣佈降息，將重貼現率與擔保融通利率各降一碼，市場資金可望持續寬鬆。展望2001年第三、四季資金的情勢，在國際貿易維持順差、政府財政政策陸續推展，以及央行不斷營造低利率的環境下，銀行放款走緩的情況將逐漸改善，M1B年增率衰退的幅度可望在今年底回到正成長，有助於股市未來的推升。

至於經發會所達成的三百多項共識，雖然有機會讓台灣及早走出股市及經濟衰退的陰霾，但由於牽涉到減稅及戒急用忍鬆綁等重大政策轉向，對於台灣經濟的長期發展將會產生重大影響，因此九月份起立法院開議後，對於經發會共識的支持程度將是影響台股後市發展的重要指標。

股市是經濟櫥窗也是景氣領先指標，股市不佳不僅影響一個國家的經濟表現，也影響全國人民對政府施政滿意度的看法。在國外景氣尚未好轉，以及政府未提出有效經濟政策以解決低迷不振的景氣之前，短期內台股不易有較好的表現。中期而言，大盤仍將維持區間震盪的格局，指數可能在4000點至5000點之間來回震盪，等待景氣的復甦。現階段投資人可先就價值型非電子績優股進行佈局，在年底選戰前後，投資人可把握績優股及電子股股價低檔的機會逢低承接，預期未來的投資報酬率將優於定存。

雖然經濟成長率在第三季仍將持續下探，研判景氣谷底最快要等2002年年初，但我們認為台股仍有極佳的箱型操作空間，主要原因如下：

(1) 選前政策偏多：經發會凝聚三百多項共識，行政院會已在8月通過調降土增稅，選前釋放利多意願明確，9月份起立法院開議，若能有效率的通過各項共識並執行，將有助民間的消費及投資信心恢復，有助台股行情回升。

(2) 資金寬鬆：近來國際美元走勢回軟，台幣貶值預期心裡消失，加上央行刻意引導利率下降，M1B年增率衰退的幅度可望在今年底回到正成長，資金寬鬆的情勢仍未改變，亦有助於股市未來的推升。

中期而言，我們認為投資策略仍是箱型操作，指數區間將在4000∼5000之間震盪，短期配合政策走向，可就價值型非電子績優股進行佈局；待景氣落底後，再將資金轉向電子股，靜待景氣的復甦。