景順2031年樂活資產豐益組合基金十二月份經理人報告

在過去的一個月裡，市場已經對「金髮女郎」軟著陸的情境做出了重大的價格調整，長期利率下滑，美國10年期公債殖利率從稍高於5%的高點降至年底的3.88%。風險資產的表現佳，週期性資產部分也有不錯的表現。我們認為，包括美國、歐元區和英國在內的主要已開發國家，將會經歷一個「顛簸著陸的階段」，這是一個由於激進的利率提升周期，而導致暫時性經濟損失的放緩期，但之後經濟將會恢復復甦。然而，通膨放緩的情況仍在持續，雖然並不完美。貨幣增長的正常化預示著未來的通膨環境將更為和緩。工資增長仍然居高不下，但在大多數經濟體中已經開始回歸到疫情前的水平。我們認為，最近的通膨激增在很大程度上可以歸因於疫情引發的不平衡，而非核心經濟力量。實際上，許多破壞性因素已經有意義地穩定下來。

在美國，12月的聯邦公開市場委員會(FOMC)會議上，聯準會決定延續自7月份最後一次升息以來的利率不變模式。這次的公告和新聞發布會都表現出鴿派立場，市場將其視為一種政策轉向。點線圖預示2024年將有3次降息，比9月的點線圖中的2次多。這次鴿派的聯準會驚喜是由於通膨下降的進度比預期的快。美國11月的CPI符合預期，月增0.1%，年增3.1%，而核心CPI月增0.3%，年增4%。11月的零售銷售為月增0.35%，優於預期，並表明強勢的消費正在緩和。11月非農就業人數新增19.9萬，優於18.5萬的市場預期，失業率從3.9%下降到3.7%，平均每小時工資月增0.4%。儘管勞動市場仍然強勁，但通膨降低的驚喜仍存在，這進一步提高了對軟著陸的樂觀情緒。

在歐洲，英國央行和歐洲央行也決定不升息，與聯準會的決策一樣，將利率保持在現行水平。然而，他們並未表示將很快轉向降息，這與聯準會有所不同。他們的語言更加鷹派，傳達出的總體訊息是利率將「長時間保持足夠的限制性」。在整個歐盟，經濟普遍放緩，但並未達到最初擔心的程度，而且通膨已經開始降低。歐元區12月的綜合PMI初值為47.0，製業PMI為44.1，服務業PMI為48.1，製造業仍然是軟肋。11月CPI年增2.4%，按月計算，則下降了0.5%，遠低於預期，並且是自2021年7月以來的最慢速度。

在中國，經濟活動整體上呈現改善的趨勢，工業生產年增上升到6.6%。然而，儘管零售銷售年增10.1%，但這是由於一年前的封鎖所造成的低基礎，零售銷售數據仍然令人失望。由於CPI年降0.5%，反映出中國經濟活動疲軟，因此出現了通縮疑慮。在12月的政治局會議以及年度中央經濟工作會議上，政策制定者都注意到了經濟的不景氣，並發出了支持增長的信號，承諾進一步的政策支持。

本月份成長型資產表現不俗，股票是最大的正貢獻來源，其中又以美國股票最大，歐洲股票次之。防禦型資產因債券殖利率下跌，故對績效均屬正貢獻。截至十二月底，成長型資產的比重為88.2%，防禦型資產為10%；至於波動度方面，因十二月份皆保持在監控水準之下，基金的現金比重維持在一般正常水位。