景順全天候智慧組合基金六月份經理人報告

即使在緊縮貨幣政策、銀行倒閉和債務上限恐慌的背景下，全球經濟增長繼續證明比原預期更具韌性，也推動6月份全球股市出現廣泛反彈。近期數據顯示，短期硬著陸衰退的尾部風險已經降低，而對通膨壓力將消退的樂觀情緒正在上升。儘管對市場影響可能有限，地緣政治風險吸引了投資者更多關注，美國國務卿布林肯(AntonyBlinken)於6月18∼19日訪問中國，試圖緩和中美之間緊張局勢。俄羅斯瓦格納傭兵集團(Wagner Group)首腦普里格津(YevgenyPrigozhin)於6月兵變，朝莫斯科進軍，幸這一事件僅維持短暫即結束，並沒有對能源供應造成中斷。

央行的政策方向仍然是市場焦點，許多信號表明更多的緊縮政策即將到來，並且將比預期更鷹派。在6月的聯邦公開市場委員會(FOMC)上，聯準會宣布了備受期待的暫停升息，將其政策利率維持在5.0-5.25%區間不變，儘管如此，這是一個非常鷹派的停頓，因為最新的聯準會點陣圖顯示今年年底前將額外再升息50個基點，新的聯邦基金利率中位數來到5.6%，聯準會為自己爭取了更多時間來評估進一步的數據。美國整體CPI年增率已大幅下降至4.0%，但核心CPI僅小幅下降至5.3%，令人鼓舞的是，占有最大權重的房屋類別似乎有望下降，儘管勞動力市場發出了喜憂參半的信號，但工資增長速度已有所放緩。

隨著暫停升息，聯準會顯然即將迎來升息循環的結束，但歐洲央行卻表示它們還有很長的路要走，6月，歐洲央行升息25個基點，英國央行則升息更多達50個基點，兩者都指出此次升息循環的水準將更高。歐元區數據顯示，儘管標題CPI下跌，但核心CPI卻仍在上升，而英國CPI更是意外加速至31年高點年增達7.1%。歐元區各國之間的通膨數據存在明顯差異，顯示在面對價格壓力的不均衡，西班牙成為第一個CPI低於目標至1.6%的西方發達經濟體。隨著歐元區首季GDP成長率從原本的持平被下修為負0.1%，繼去年第四季萎縮0.1%之後再呈現負值，歐元區陷入技術性衰退。

儘管一系列令人失望的經濟數據表明重啟的反彈已放緩，中國央行的支撐力道顯然不如預期，中國經濟增長繼續面臨許多不利因素，最關鍵的仍然是承壓的房地產行業，疲軟的商業和消費者信心以及普遍不利的全球需求環境也對中國經濟造成影響。6月，中國央行下調一系列關鍵利率，從7天逆回購(OMO)操作利率、常備借貸便利(SLF)利率及中期借貸便利(MLF)利率至貸款市場報價利率(LPR)等。

總體而言，市場在很大程度上忽略聯準會更加鷹派的言論，MSCI世界指數6月收漲5.84%、S&P500指數正式進入牛市，比2022年10月的低點上漲了20%以上，代表股市波動的VIX指數在6月份觸及今年以來的最低水準。值得注意的是，觀察債券的波動率-MOVE指數卻還是維持高檔，Bloomberg全球綜合債券指數月收跌0.01%。

6月份股漲債跌，但基金持有較多風險性債種，故股票及債券都帶來正貢獻。股票當中，美國地區表現良好，特別是小型股月漲幅高，故美國地區帶來大部分正貢獻；債券方面，基金中高收益及新興市場債表現良好，不僅彌補公債的負報酬，更讓整體債券貢獻轉正。未來投資組合配置上，基金預計維持股債比重，僅做細項資產的微幅調整，同時依照風險指標動態調整現金水位。