債市彈幅接近尾聲 殖利率拉回在即

美國10年期公債於7月28日突破4.3%以後，近期的殖利率飆升應已告一段落，預估未來第三季將於4.3%－3.94%來回震盪。觀察殖利率走勢，去年10月至今年4月近半年的時間中，殖利率多於上述區間整理；因此，當近期一路飆升的殖利率觸碰到4.3%的整理關卡後，必須拉回整理，以靜待總體市場的發展。

就企業盈餘的公佈結果，發現企業的獲利率並未隨著營收增加而上昇；顯示，此波的營收成長來自於銷價競爭，以及成本控制的結果。這使得市場開始檢討此波經濟成長的樂觀是否過度反應，畢竟在ＧＤＰ成長７成的民間消費沒有也無法”持續擴張”，尤其當失業率仍居高點。另一方面，引發關注的是各企業執行長的態度，於這波股市翻升之中，幾乎各大企業對於未來的盈餘並未大幅改善，很多甚至是按兵不動。相較於經濟學家的樂觀預測，顯然直接負責需求端的企業對於景氣的看法相對的非常保守，並且過去２年的歷史經驗也有相同的情狀：預測景氣復甦，但轉眼持續力道隨即消失。

就美國政府立場而言，面臨節節升高的預算赤字，以及高額的發債計畫（約4000億美金），聯邦政府應該不至於希望市場利率於年內竄升，以致增加巨額的利息費用。這當中的議題僅在於多少才是FED所認可的合理市場利率；以日前FED官員表示FED對抗任何通縮的強烈立場：不惜將利率調至零，可顯示FED對於殖利率飆升的日漸不安。

因此，綜上而言，殖利率以目前水準，於第三季拉回下修的空間大。目前美元債仍以持續短存續期間為主要操作目標，至於近日的價格波動，甚受短期資金流入又流出基金所累。預估當資金逐步回穩時，價格會逐漸恢復，以固定收益報酬為主。