景氣緩步復甦，靈活調整股債比重

全球–歐債佈局不可或缺

台股–傳產及質優電子雙主流並重

台股自10月中旬展開反彈走勢之後，近期在國際股市表現不佳、外資長假效應影響下，呈現量縮狹幅盤整的格局，多空觀望氣氛濃厚。

瑞銀投信指出，雖然美近期所公佈數據多空並陳，拖累近期美台兩地的股市走勢，不過，一些不如預期的經濟數據所透露出的訊息，或許可以解讀為經濟未完全走向復甦，但一些超乎預期的經濟數據則或許能解釋為經濟情況已經觸底，等待反彈。也就是說，雖然經濟數據並未全面出現好轉的現象，不過，部分數據出現亮麗的表現，顯示總體經濟再壞下去的機率已經很低，而在資金充沛的環境下，股市就算形成多頭格局仍言之過早，但很難不有波段行情出現，尤其是明年業績具爆發力的個股。

因此，瑞銀投信認為，在明年股市仍有行情可期的情況下，若投資策略只固守固定收益方向，將是相當可惜的一件事。最佳的投資策略應是，靈活的調整股債投資比重，並以資金停留避風港的角度，來看待固定收益投資工具，而不是財富增值的主要關鍵。

儘管歐洲企業獲利仍不明朗，復甦腳步落後美國，然而歐洲股市本益比處相對低檔，以及歐元看漲吸引國際資金的利多題材下，明年表現仍然可期。而美股方面，由於美國近期公佈的經濟數據及企業獲利，部分已出現打底的訊號，尤其是在聯邦資金利率已小於目前消費者物價指數年增率，也就是處於負實質利率的情況下，可望引發消費及投資動機，而在目前利率處於歷史低檔，資金充裕的前提下，此舉將可望成為美股上攻的動力。

在亞洲部分，受惠於全球最大經濟體-美國可望溫和復甦，加上中國大陸的奧運以及上海世博會題材，基礎建設將導引龐大商機等激勵下，亞洲中的台灣與韓國，將是明年股市出現行情的重點市場。

瑞銀投信亦表示，觀察此波美股帶動全球股市的漲勢中，以科技股為主的費城半導體指數以及那斯達克指數，相較傳統產業代表的道瓊與S&P500來得高，雖然股價跌幅已深也是促使漲勢凌厲主要因素，但也反映了後PC時代新興消費電子商品醞釀出爐的期待。因此，或許在經濟景氣並未全面復甦的同時，一些產業前景亮麗的個股似乎開始蠢蠢欲動，即將醞釀股價先行基本面的波段行情。

因此，瑞銀投信認為，就明年有機會在業績上大展身手的電子族群，即屬具有替換效果或能激發需求的電子商品，如彩色手機、數位相機、遊戲機、線上遊戲、LED及寬頻族群等等，仍有機會在獲利的支撐下，股價有所表現。

而在今年大放異彩的傳產類股，瑞銀投信則指出，在中國奧運以及上海世博會題材支撐下，內陸的基礎建設需求將大增，此舉有機會使在中國地區投資有成的個股，擔任指數反彈的要角；此外，處於十年大底的金融股在明年打消呆帳將出現獲利轉機的題材上，明年股價亦不寂寞。

關於債券佈局方面，瑞銀投信表示，就全球經濟與降息機率的考量，歐債將成為投資組合中不可或缺的工具之一。由於歐洲景氣復甦落後於美國，加上歐元區仍有降息空間下，預計債券市場仍然活絡；此外，就算歐洲央行降息，仍相較美國存有利差，因此這段期間歐元仍具支撐，明年建立歐元資產將是投資組合中的重點部位。

相較之下，瑞銀投信認為，由於美國目前正走向溫和復甦之路，美債行情將不若歐洲市場亮麗，不過，考量經濟走向溫和復甦的同時，股市震盪加劇，加上美伊可能開戰的潛在因素，最能發揮資金避風港效應的美國債市，仍是資金停留的好去處，只不過在投資組合中比例稍低。