陸升息循環啟動 CPI有望放緩 陸股中長線攻堅可期

受國際情勢紛擾及通膨疑慮影響，年初以來，新興市場表現未若預期，惟中國股市因去年表現明顯落後、今年在資金行情激勵下展開補漲行情，致使迄今於亞股中表現相對出色。第一金投信中國世紀基金經理人黃耀德表示，去年中國股市漲幅確實較為落後，不過這並非意味著後市表現仍將疲軟，除因市場看好中國今年經濟持續復甦外，去年迄今中國政府連續四次的升息動作，不僅有助緩解通膨情勢，亦暗示政府對景氣持續樂觀看待，加上根據歷史經驗顯示，升息往往伴隨陸股走多，預期隨通膨放緩及政策調控力道放鬆後，陸股走勢將愈趨亮麗。

評估中國發展狀況，近期部分總體經濟數據稍有回落，但整體來看仍屬正成長的擴張趨勢。其中，2月的工業生產指數年增率由1月的13.5%，上升為14.9%；2月新增貸款5300億，低於預期的6000億；2月零售銷售年增率為11.6%，低於1月的18.4%；2月的出口年增率由1月的37.7%，下滑至2.4%；在製造業動能部分，3月製造業採購經理指數（PMI）由2月的52.2上升至53.4，為連續3個月回落後再度上行，顯示經濟持續穩健擴張。

黃耀德指出，近期大陸總經略有放緩跡象，部分因基期因素影響，部分在於政府緊縮銀根措施略見成效所致，因此應將此視為經濟動能轉趨溫和發展，而非視為景氣下探，尤其依據德意志銀行（Deutsche Bank）預估，2011年中國經濟增長率可望來到8.7%的高成長，顯見今年經濟情勢正向開展依舊。

至於市場所關注的通膨議題，由於2月通貨膨脹率（CPI）為4.9%，數值與前月持平、未明顯滑落，值此之際，應如何看待大陸通膨情勢及後續對經濟之影響？

黃耀德認為，去年以來，中國政府即不斷祭出緊縮性貨幣動作，累計去年迄今，已9度調升金融機構存款準備率、4度進行升息，此接連而來的政策調控旨在有效抑制通膨，而就目前來看，近期已見到部分食品價格如豬肉等民生物價未再高漲，另外，中國重要城市如上海、北京等地區房價漲勢亦稍緩，顯見政策已略有成效，預期CPI數字可望於第一季末見頂，並自第二季起開始放緩。

另外，若觀察歷史經驗可發現，一旦中國宣布升息、步入加息軌道後，事實上往往吸引更多資金進駐，並帶動陸股、港股雙雙走升。就以2006年∼2007年中國升息循環期間為例，自2006年步入升息循環後，爾後政府每次的升息動作，幾乎都能帶動指數上漲，促使2007年陸股漲勢相當凌厲，由此觀之，通膨引發的升息動作非但未如外界想像嚴峻，甚至還可能有股市因此走強的意味在。

整體來看，黃耀德認為，今年中國CPI有望回落，隨著基本面持續穩健開展及在預期升息之舉的帶動下，未來陸股表現不俗，尤其目前股價淨值比為2.68，仍低於歷史平均水準3.5，後續勢將吸引更多買盤進駐，預期2011年陸股攻堅行情可期。