保德信貨幣市場基金九月回顧與十月展望
一、經濟概況：
台灣2011年8月景氣對策信號綜合判斷分數由上月下修值23分再減1分至22分，燈號由連續5個月綠燈轉為黃藍燈，顯示當前國內景氣已經趨緩。8月份工業生產年增3.88%，低於巿場預期，7~8月工業生產與去年同期相較也僅成長3.75%，遠低於第一、二季的15.18%、6.18%的年增率。由支出面來看，8月份的經濟數據包含進、出口及外銷訂單年增率皆明顯下滑，尤其資本設備進口連續3個月減少，8月份年增率更進一步下滑至-15.1%，顯示投資降溫溫。8月份零售銷售較7月則下滑-4.01%，主要因逢鬼月，汽車銷售受到影響所致。整體而言，消費、生產仍維持溫和成長，惟貿易面指標轉呈疲弱。展望未來，先進國家成長動能持續減弱，加上南歐主權債務危機短期內難以解決，拖累全球股市，使得經濟下滑風險進一步升高。物價方面，8月CPI年增1.3%，低於市場預期的1.5%；核心CPI年增1.26%，但月減0.22%，且7~8月CPI年增率1.33%，略低於主計處第三季估計值1.42%，顯示物價壓力不大。
二、市場回顧與展望：
政府債券方面，FOMC會議(9/20~9/21)如市場預期提出OperationTwist(賣3年以下短券/買6~30年長券)，預計於2012/6前買入4000億美元，以壓低長期利率，同時將到期之抵押債MBS資金，持續買入MBS，以支持房地產市場，惟FOMC會後評論提及「景氣下行風險顯著」，使得全球風險性資產價格大挫，美債10年期殖利率更一舉跌破1.9%，9/22收盤最低來到1.719%，9月底則以1.92%作收，全月下跌達31bps。歐債問題也持續困擾巿場，9/29德國下議院如預期通過EFSF擴權案，雖然原先擔心執政聯盟將失去過半數支持的情況並未出現，但在未確定官方將如何運作前，巿場仍舊謹慎應對。而台灣公債市場則受到國際債巿偏多，以及國內景氣及物價趨緩而走多，9/29央行理監事會議也如市場的預期暫停升息，9月底10年券收在1.273%，較8月底下跌16.2bps。展望10月份台灣公債市場，由於南歐主權債務危機外溢風險仍高，全球景氣下滑升險上升，預期風險性資產價格波動度仍高，有利台灣公債表現，但考量公債殖利率近期跌幅後，預期殖利率跌幅將相對受限。
公司債及金融債方面，公司債初級市場，9月份由於債券殖利率下跌，發行公司初級定價踴躍，主要定價有9/5投標的台化無擔保公司債5年期40億元（第4、5年各還本50％），定價利率1.38％、9/16投標的南亞無擔保公司債5年期40億元（第4、5年各還本50％），定價利率1.35％、9/27投標的台塑無擔保公司債5年期60億元（第4、5年各還本50％），定價利率1.34％，分別較6/8定價的台塑化下跌11bps、14bps及15bps。9/7投標的台電有擔保公司債，7年、10年期分別標售45億元及75億元，定價利率分別為1.51％、1.65%，較5/31定價的台電同年期債券分別下跌14bps、10bps。金融債初級市場，主要有中信銀次順位金融價7年89億元、10年期40億元，7年期1.8%、10年期則採分段定價，另土銀次順位金融價7年71億元，定價利率1.64%。次級巿場方面，9/27台電（存續期間4.56年）成交1.3%，較上月台電（存續期間4.96年）成交利率下跌2bps。整體而言，由於經濟基本面對債券相對有利，使得央行雖於上半年兩次升息，但近期公司債與金融債殖利率已回降至年初水準，預期第四季公司債與金融債殖利率仍有小幅下滑空間。
2011年10月份寬鬆因子有央行存單到期33,814.6億元、公債還本付息450.4億元、國庫券到期250億元；緊縮因子有發行公債400億元、國庫券發行250億元，央行364天NCD發行等，寬寬鬆因子遠大於緊縮因子，惟央行仍將發行NCD調控巿場資金以維持利率的平穩。
三、投資策略：
2011年9月底基金規模為137.91億元，較上月底增加2.39%，基金淨值由15.2312元上漲至15.2391元，換算年化投資報酬率為0.63%。投資組合中，公司債比例為0%、金融債券比例為0%、國際金融機構債券比例0%、定存比例為64.87%、公司債及金融債RP比例為33.38%、高流動性資金比例(包含RP、短票買斷以及活存)為35.08%，皆符合預定目標，但加計30天內到期定存之流動性資金比例為40.97%則低於原預定目標45%，主因係預期央行將於9月份理監事會議停止升息，故基金於9月份提高1個月期以上之定存比例所致。
展望2011年10月，預期短率將維持在目前的水準，公債殖利率與公司債、金融債殖利率則仍偏多走勢，由於預期央行於2011年將停止升息，因此策略上仍將逐步拉高基金存續期間以提高基金的收益性。各類標的預定的投資配置：公司債及金融債投資比例分別不超過3%；定存以不超過70%為目標，高流動性資金比例(包含RP、短票買斷以及活存)則不低於30%，高流動性資金加計30天內到期定存之比例則為35%以上。