聯邦債券基金12月操作策略

貨幣市場：自97年9月26日起央行連續五度降息，總計降幅達1.625個百分點，平均銀行一年期小額定期存款利率約調降1.15個百分點，同時在央行積極促請與關切下各種房貸及學貸等利率亦陸續反應跟隨調降。而這些舉措使得銀行間平均隔拆利率自2.17%連番重挫至12月底的0.5%，市場資金呈現極度氾濫，以致於公開市場操作之273天NCD也僅有0.7%，但在去化資金的壓力下行庫申購NCD情況依舊湧躍。總計自12月1日至31日止，累計定期存單共到期金額為23,099.05億元、發行金額為25,000億元，該期間淨增加1,900.95億元，總計未到期存單餘額達43,349.45億元，創歷史高位。

展望新年度開始適逢農曆長假效應，預料貨幣市場短期游資仍舊充斥，全市場債券基金規模將持續擴大，因此估計法人附買回利率成交利率區間將呈現有走低壓力，預計落於0.20%~0.5%。

公司債市場：目前公司債初級案件因處於例行發債空窗期，須待發行公司完成編製財報後才會於市場定價，故在缺乏初級公司債籌碼因素下，次級券成交利率仍將持續下修。

公債市場：五年期新券98-1預期交易開始，反應資金寬鬆與央行將維持低率很長一段時間，該券殖利率大幅開低。不過其與冷門五年券利差擴大近10bp，如果無法明顯收斂再加上國際股市紛紛站上季線導致債市缺乏股市走空的助力，則可能帶動各期券別殖利率面臨技術修正的壓力。

12月底聯邦債券基金持債比為6.25%，由於市場利率下滑快速，為減緩對基金收益率的衝擊將整體存續期間維持在市場平均以上約為0.45~0.5年，同時適時增加定存部位至60~65%，另外RP部位仍維持30~35%以兼顧收益與流動性。