聯邦債券基金11月基金操作策略

貨幣市場：主計處公佈第三季經濟成長率轉為-1.02%，同時全年預估值由4.3%大幅下修至1.87%，由於出口、工業生產、消費及就業等指標急轉直下，顯示國內經濟活動亦將陷入衰退陰霾。央行在9月份以來四度降息舉措使得銀行間平均隔拆利率自2.17%連番重挫至1.3%左右，至於公開市場操作之182天NCD也僅有1.81%，但在去化資金的壓力下行庫申購NCD情況依舊湧躍。總計自11月1日至28日止，累計定期存單共到期金額為16,159.65億元、發行金額為17,400億元，該期間淨增加1,240.35億元，總計未到期存單餘額達41,448.5億元，創歷史新高水位。展望12月份央行持續降息預期仍然濃厚，交易商拆借信心回穩致貨幣市場資金分配不均狀況獲得明顯改善，預料法人附買回利率成交利率區間將呈現走低，估計落於1.20%~1.65%。

公司債市場：上月大型定價案件利率明顯較第三季走低，指標券台電、中鋼五年期定價利率分別為2.15%與2.08%，引發市場一連串的發債需求，目前仍有土銀、國泰世華銀、兆豐銀、彰銀、玉山銀及台企銀等標的陸續詢價中。由於經濟環境欠佳再加上通膨壓力減緩，央行可能將於12月中旬再持續降息的預期濃厚，預料公司債初、次級市場之成交利率仍可望持續向下修正。

公債市場：美國經濟研究院發佈自2007年底美國即已陷入衰退，目前ISM製造業指數與非農就業人數都顯示經濟正面臨急遽惡化的壓力，預料FED依舊繼續採取降息的寬鬆貨幣政策，官方利率將跌破2003年低點並逼近零利率，同時可望維持短期利率長時間不變。反觀台灣，央行本波為因應景氣的變化降息速度與幅度皆為歷史之最，基本面有利債市多頭的延續，殖利率曲線呈現整條下移的格局。預估在股市與商品市場表現疲弱的預期下12月份指標10年券成交區間將落於1.3~1.6%之間。

11月底聯邦債券基金持債比為9.52%，由於市場利率下滑快速，為減緩對基金收益率的衝擊將整體存續期間由上月的0.45年小幅提高至0.5年。不過時序進入12月年底作帳資金需求高峰期，本基金將適時增加RP部位至35%以應付例行贖回，同時調整定期存款的投資比重至55%左右。