保德信金平衡基金十一月回顧與十二月展望

一、績效回顧：

金平衡基金2011年11月底單位淨值19.34元，與上月相比下跌3.4%。

11月份加權指數下跌9.01%，OTC指數下跌11.61%。受美國減赤方案未獲通過、西班牙新標售債券殖利率升高、及德國拒絕採行貨幣寬鬆政策解決歐債影響，台股跟隨國際股市呈現大幅下跌走勢，尤其台股因執政黨選情進入膠著狀態，導致部分資金先行撤出，以致台股11月跌幅相對較大。11月份外資在集中市場賣超617億元，投信賣超31億元，融資餘額減少168億元至2125億元。非電子股除汽車上漲1.19%外，跌幅較少為油電燃氣(0.89%)、食品(3.31%)、鋼鐵(4.6%)、及其他類(6.82%)；上市電子指數下跌7.07%，跌幅較少為半導體(3.68%)、電腦及週邊(5.11%)、以及其他電子(6.99%)。國際股市方面，11月份美國NASDAQ、S&P500、中、日、韓、及香港股市分別下跌2.39%、0.51%、5.46%、6.16%、3.22%、及9.44%。

二、週轉率檢討：

金平衡基金11月份買進及賣出週轉率分別為6.55%及-0.17％，相較10月份的2.28%及7.16％，買進週轉率上升乃因基金申購提高持股率所致。

三、總體經濟：

中國11月PMI指數跌破50的景氣榮枯關卡至49，為2009年2月以來最低水準，其中新訂單及出口訂單指數均較10月下滑，顯示內外景氣呈現轉差現象，雖然中國央行於11月底突然調降存款準備率0.5%，有助於解決營運搖搖欲墜的中小企業，但在房地產泡沫破滅下，加上歐美需求未改善，預期2012年第1季GDP成長維持遞減趨勢。歐元區11月製造業採購經理指數降至46.4，為連續第4個月低於50，顯示經濟陷入衰退機率明顯升高。

台灣10月份外銷訂單年增率上升至4.38%，領先指標月降0.2%，M1b年增率續降至5.12%，低於M2的5.54%，失業率微升至4.3%。

10月份美國主要經濟指標如ISM製造業指數月減0.8至50.8，非製造業指數月減0.1至52.9，零售銷售上升0.5%，核心PPI及CPI年增率上升至2.8%及2.1%，新屋銷售月增1.6%，成屋銷售月增1.4%，失業率微降至9%，9月份20大都會區房價指數年減3.59%(8月-3.8%)。

四、投資策略展望：

在全球六大央行同意調降美元交換利率後，國際股市出現單日大漲現象，不畏標準普爾調降15家歐美金融業評等的利空，隱含市場最擔憂歐元區資金緊縮的疑慮暫時紓緩。然而總體經濟走下坡的趨勢並未改變，短線股市反彈後仍須面臨基本面的挑戰，加上台灣另有總統選舉變數，因此預期台股反彈至季線附近(約7300點)可能已滿足。近期美國感恩節銷售成績超乎市場預期，因此部分次產業已傳出有回補庫存現象，後續則觀察聖誕節前的銷售結果，若能再次傳出佳音，預期在農曆年後回補庫存的效應有機會陸續擴散。目前台股仍處於空頭市場階段，因此長線投資策略仍偏向保守，預期2012年第1季景氣落底，第2季呈現緩步回升。但變數仍取決中國的景氣若不如預期，則第2季景氣持續下滑的機率將升高。2012年產業成長預期仍以電子表現相對較佳，尤其以平板及超薄筆記型電腦帶動換機需求，傳產則為石化產業預期受惠原料乙烯的新增產能低於需求的成長。現階段維持中性偏保守看法，金平衡基金預計電子及傳產股維持均衡佈局的投資策略。