優利債券基金二月回顧與三月基金操作策略

市場概況

美國於2 月份公佈之經濟數據好壞參半。1 月份整體零售銷售呈現衰退0.3%，如不含汽車項目之核心零售銷售則因耶誕節後之折扣促銷活動而呈現大幅回升0.6%。1 月份消費者物價指數較上年同期上漲2.9%，漲勢較之前溫和，1 月份生產者核心物價指數大幅上揚0.8%，創6 年來月增幅最高，透露生產力及市場競爭因素目前仍抑制著勞動成本上升，使得最終物價不致大幅上漲。

然而，由於美國經濟正緩步消化閒置生產資源，薪資成長幅度出現擴增之勢，而高生產力亦可能無法持久，整體物價難逃上升趨勢，未來FED 應是還有續調升利率空間。不過，美國2 月製造業成長腳步放緩，訂單和就業指標略低於前月水準，似乎顯示未來一年經濟增速趨緩，2 月新車銷售亦略低於1 月，這些疲弱數據緩解市場對FED 恐將開始更積極升息憂慮。

台灣1 月景氣對策信號連續第4 個月為綠燈，1 月領先指標102.1，較上月下降2.1%，同時指標為109，較上月上升0.8%，1 月設備利用率則為80.3%，持平於上月。

2004 年第四季台灣經濟成長率為3.25%，為近6 季以來最低成績。然而，2004 年全年經濟成長率為5.71%，為2001 年以來的最佳成績。由於央行干預台幣升值，使得貨幣市場呈現超額寬鬆現象，使得2 月份台債殖利率下跌，脫離國際市場走勢。資金行情不可久恃，未來FED 如續升息，台灣央行基於利差與通膨考量，應將於今年循序漸近地跟進升息，台債殖利率也將回歸升息基本面趨勢。

3 月基金操作策略

國內公司債市場利率仍未跟隨市場升息預期而有所反應，1 月底訂價的144 億元台電公司債，利率仍盤旋於低檔，3 年期為1.59%、5 年期1.87%、10 期2.41%，仍未出現與公債有合理的spread。由於債券基金規模不若以往，補券需求自然減弱許多，將導致此次台電公司債不易出售，如此一來，將有可能使公司債利率緩步攀升。

聯邦優利債券基金未來操作策略仍以最適規模及嚴格控管客戶結構，以維持流動性及穩定之收益率。