國泰豐益債券組合基金五月份經理人報告

四月ISM服務業PMI實際值為49.4， 低於預期值52， 同篇報告中亦提及新訂單持續惡化然物價指數增加較快等較為紛雜的總經現況，偏弱的勞動市場數據使美債殖利率上行壓力減弱、美債波動度下降， 於上半月帶動十年期美債殖利率下行34bps，至月內低點4.34%，風險性資產亦因債市波動度下降及美國財報週強勁數據激勵普漲。 在此同時， 聯準會官員多強調目前通膨數據未達聯準會目標， 短期內不太可能降息， 五月公布的FOMC會議紀錄更證實官員鷹派態度，多位(Various)官員表示若通膨之上行風險更顯著則願進一步收緊政策， 與Powell會後記者會鴿派發言有所分歧。通月十年期美債收益率下行18bps，收4.50%。 股市方面， 市場因美債波動度下降且財報週數據支撐大盤表現， 美股大盤通月上漲4.8%；同期德國DAX指數上漲3.16%，MSCI新興市場股票指數上漲0.29%， 日經225指數上漲0.21%。 在此同時， 初級市場交易放緩， 五月US IG發債量共約135bn，高於市場預期的125bn、 然投標倍數僅約2.8倍， 低於YTD的3.8X， 顯示在利率波動度下行後初級市場融資管道雖未關閉， 然投資人需求已較第一季放緩。歐洲方面， 五月經濟驚奇指數約略收平， 且因6月降息預期多已反應完畢、德債殖利率下行動能有限， 通月十年期德債收益率上揚8bps，收2.66%。

信用市場方面， 彭博美國投資等級債指數因美債殖利率大幅下行而上漲1.82%； ICE美國高收益債指數上漲1.13%；ICE歐洲高收益指數因基準利率上行且公司普遍體質較佳， 於風險情緒佳時利差收窄幅度通常不如美高收， 五月上漲約0.96%；JPMorgan新興市場債券指數上漲1.80%， 上漲幅度大主因為存續期間較長， 漲幅亦主要由投資等級債貢獻。 近期美國總經狀況依舊穩健， 然勞動市場數據持續放緩、個人存款率下行至2008/9月以來低點， 同時零售業者財報亦透露美國低所得民眾消費力度已顯疲態， 經濟週期下行趨勢初現。基金操作方面，不預期美國總經於短期內迅速惡化， 將持續保留高殖利率且基本面較佳、 價格風險較低的風險性資產核心部位持續收取利息，並持續依市況彈性調整。