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保德信貨幣市場基金七月回顧與八月展望


2011/8/18 上午 09:22:00 作者:王華謙
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一、經濟概況:

台灣2011年6月領先指標六個月平滑化年變動率小降為3.2%,景氣對策信號燈則是下降至26分的綠燈。展望未來,由於新興市場成長強勁,先進國家經濟放緩幅度小於預期,有助維繫外貿動能;民間消費亦持續熱絡,經濟前景樂觀。對外貿易方面,6月出口金額下降,然因比較基期偏低關係,年增率由9.5%小幅回升至10.8%;進口年增率則由19.3%續降至12.5%,貿易順差由12.2億美元小幅回升至13.8億美元,內需部分,6月零售銷售年增率由前月3.16%升至6.2%,主因來自汽機車及其零組件用品增加10.5%。物價方面,台灣6月份CPI年增率由5月1.66%增至1.93%,七大類指數均上揚;核心CPI年增率則是從1.18%升至1.23%,惟國際部分農工原料價格已逐漸回檔,且今年進入颱風季節以來氣候仍相當穩定,主計處調降全年CPI預期至1.89%。

二、市場回顧與展望:

公債方面,7月份受到美國與歐洲債務問題影響,避險需求轉向公債,國際債市偏向多頭,台灣方面,由於八月將發行兩期20年期以上公債,在7/28的20年期公債標售中,得標利率1.975%及投標倍數1.55倍均不如預期,顯示長期投資者對長券殖利率認同度出現上移。由於台灣央行仍將持續升息步調至2011年底,目前182天期NCD利率已達1.049%,與7月底5年期公債收盤殖利率1.2144%差距約16.5Bps,在經濟面仍強、通膨預期增溫及絕對利率偏低下,預期公債殖利率風險偏上。

公司債及金融債方面,7月份初級巿場主要有台灣中油100-1期銀行保證債定價,5、7、10年期分別標出利率1.4%面額40億元、利率1.6%面額60億元、利率1.7%面額68億元,各年期利率均在市場預期區間內。金融債初級巿場則有北富銀100-2期次順位金融債定價7年期1.7%面額24.5億元、合庫100-2期次順位金融債7年期浮動利率90CP+0.25%面額12億元及固定利率1.7%面額34.1億元,其中北富銀及合庫的固定利率次順位金融債較100-1期各上升5bps。次級巿場方面,延續6月份的上升走勢,7月27日99台化2存續期間3.34年成交在1.42%,較6月23日同集團的99台塑1成交利率上升2bps;7月27日94台電2E02存續期間3.35年成交在1.37%,較6月20日99台電4A成交利率上升7bps。台灣資金環境寬裕,市場仍有去化資金的補券需求,惟央行維持緩步升息步調不變,預期殖利率將呈現緩步盤升。

2011年8月份寬鬆因子有央行存單到期36,519.5億元、公債還本付息412.9億元、國庫券到期550億元、央行買匯釋金等;緊縮因子有發行公債600億元、央行364天NCD發行等,此外企業現金股利發放亦可能造成巿場資金波動;且央行為抑制通膨預期心理,並維護物價穩定,其積極回收游資態度仍然不變,預期短率仍將逐步墊高。

三、投資策略:

2011年7月底基金規模為140.4億元,較上月底減少7.02%,基金淨值由15.2161元上漲至15.2229元,換算年化投資報酬率為0.56%。投資組合中,公司債比例為1.09%、金融債券比例為0%、國際金融機構債券比例0%、定存比例為55.20%、公司債及金融債RP比例為32.23%、高流動性資金比例(包含RP、短票買斷以及活存)為43.58%,加計30天內到期定存之流動性資金比例為60.64%,皆與目標相符。

展望2011年8月,預期短率逐步墊高,但公司債及金融債殖利率緩步盤升。預計公司債及金融債投資比例分別不超過5%及3%;定存以不超過65%為目標,高流動性資金比例(包含RP、短票買斷以及活存)則不低於30%,高流動性資金加計30天內到期定存之比例則為45%以上。


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