川普當上美國總統，已不再如有些人起初所認為的“難以置信”。兩位候選人在全國性民意調查中的差距，如今已縮小到統計誤差範圍內。在成功化解希拉蕊柯林頓選舉人團的部份優勢後，川普距離白宮寶座已不再遙不可及。

雖然大多數評估都認為希拉蕊是首場總統競選辯論獲勝的一方，但她的表現基本上符合預期，沒有揮出“擊倒性的一擊”。而川普也避免了致命的失誤，同時贏得關鍵的幾分。

如果川普保持近期的聲勢，並且能夠在比例高出一般的猶豫/中立選民中爭取到部份選票，他或許能在雙方爭奪激烈的搖擺州拿下領先優勢，進一步邁向總統大位。川普在這些州的支持率已趕上希拉蕊

有什麼風險？

川普當選機率升高有兩個主要風險：

1.結果令人不安。目前市場行情計入的是希拉蕊幾乎篤定獲勝，以選舉結果預測來進行交易的愛荷華電子市場（IowaElectronicMarkets）顯示，希拉蕊的的獲勝概率為69%。如果這個領先優勢縮小，越來越高的不安情緒可能為市場帶來短期“輕度”風險，並可能引發股市回調。

2.政策不確定性。川普獲勝一開始會令市場措手不及，但隨後市場會趨於平靜。此後，投資者的關注點很可能轉向這個結果對政策的影響。川普缺乏治國經驗，行事風格難以預料，這會使得政策的潛在影響層面擴大。這是一個影響更加深遠的風險，因為當政策前景不明朗時，市場通常會要求股票提供更高的風險溢價（參見圖表）。這將不利於股市，造成股市估值下降。

市場會受到怎樣的影響？

•外匯。川普意外獲勝最初很可能會帶動美元升值，因厭惡風險的投資者會買入美元以規避風險。但是，對經濟監管、貿易政策、取消財政限制以及美聯準會可能喪失獨立性的擔憂，很可能令美元止漲回跌。這會推升已開發市場的貨幣，而新興市場貨幣則可能在貿易戰的陰影下承壓。

過去十年，政策與市場估值息息相關
股票風險溢價與經濟政策不確定性指數相比較

•股票。除了上述的趨勢性影響外，股票各行業所受影響截然不同；醫療行業可能因廢除歐巴馬醫改法案而面臨極大的不確定性，而財政刺激和監管放鬆則會相對提振相關的行業，比如科技、金融服務、能源、非必需消費品、必需消費品和工業等。

•債券很可能因潛在的通膨風險上升、預算赤字增加以及貨幣政策的不確定性而受挫。

Mark Haefele
全球首席投資總監財富管理

Mike Ryan
首席投資策略師，財富管理美洲

結論

雖然川普問鼎總統寶座的可能性依然很小，但並非遙不可及。如果選情持續膠著，我們預計不確定性將上升且市場波動性加劇。然而，美國行政部門的權力依然受到制衡，因此政策改變的範圍和規模還將在很大程度上取決於國會的結構及授權。美國國會仍可以有效地減弱川普政府的影響。

詳細政策及行業影響的分析報告，請參閱：大選瞭望：資產類別影響更新。