8月份市場投資展望

全球市場經歷5、6月份的震盪之後，7月份仍舊陸續傳出各項利空，包括北韓危機、以黎衝突、油價新高與央行升息等各種事件，股市表現跌多於漲。債券市場初期也陷入物價上揚的壓力當中，因此表現不甚理想，但隨後反而在政治不確定因素之下，獲得避險買盤挹注，走勢開始出現回升。

第二季以來全球股債市歷經數月的整理與修正，無論股、債都已經回到所謂的「合理」價格水位，接下來基本面才是決定市場何去何從的主要關鍵。建議投資人在市場波動仍大、方向不甚明朗之際，應善加利用資產配置的特點與優勢，考慮戰略面的投資策略，從「穩中求富貴」。

美國：景氣指標好壞參半，Fed動向仍是後市重要觀察指標

美國6月份ISM製造業、非農業就業數據較市場預估值為低；房屋貸款增幅下滑，加上消費者信心指數走低，市場認為在Fed連續調升利率達17次後，經濟成長已開始放緩。不過另一方面，美國5月份的工廠訂單卻意外較預估值強勁，而核心通膨數據來到0.3%，並已經連續4個月攀升，則是對升息造成壓力。

至於陸續公佈的企業獲利季報，截至7月24日雖然仍有高達85%的企業符合或超過市場預估，但市場以高標準看待所公佈的結果，任何些微的差距都能造成市場氣氛緊張；僅少數公司如蘋果電腦營收增長24%，股價因而明顯走高之外，ebay、Yahoo、超微及英特爾等公司的財報雖符合市場預期，但由於成長力道略顯疲態，股價表現並不理想。預料短線市場氣氛將受各種不確定性因素壓抑，Fed動向仍是後市的重要觀察指標。

歐元區：景氣維持緩升趨勢、企業合併動作持續進行

歐元區6月份PMI製造業指數來到6年半來高點，工業生產較去年同期上升4.9%，出口依舊維持優異表現；法國及義大利的5月份工業生產數據亦優於預期，顯示歐洲地區景氣持續溫和復甦。企業面，歐洲地區企業併購活動熱絡，近期銀行類股傳出多起併購案，Societe Generale,Fortis與Deutsche Bank都表示對Banca Popolare Italiana有興趣。

HSBC則有意併購西班牙第2大銀行BBVA，總計上半年度歐洲地區已傳出的企業併購金額達8,930億美元，相較於去年同期的3,840億美元，成長幅度逾2倍，料將是支撐歐洲股市表現的重要動能。而Factset Research亦看好歐股，調升2006年度歐洲600指數成份股的獲利成長預估值至13%，因此在基本面、消息面皆偏多的激勵之下，預料歐洲股市可望繼續匯集投資人氣。

日本：擺脫零利率政策，日股與經濟表現不同調

日本股市在美國進口需求可能下滑、北韓飛彈試射事件等壓力下繼續表現疲弱，一路跌破15000點關卡，雖然日本短觀等經濟報告顯示國內景氣仍佳，但股市卻在外資賣超、出口股領跌之下續弱。而跟隨全球主要央行的腳步，日銀在7月14日貨幣政策會議後調升一碼，將銀行隔拆利率由零調升至0.25%，確認日本零利率時代結束，為日本經濟回歸正常成長劃下里程。

另外日本央行亦表示會繼續將利率維持在相對低的水準，以確保經濟持續擴張的穩定性。該舉並不脫預期，因此股債市都未見激烈回應，反而匯市因為升息利多出盡，而出現回跌走勢。日銀的動作可視為對日本經濟擴張的確認，中長線日股仍有表現空間，但短線籌碼面需要先行整理沉澱。

生技：龍頭廠商持續繳出好成績，甚至進一步調高獲利預估

Genentech治療退化性黃斑眼症新藥Luncentis獲FDA許可上市，該公司第二季每股獲利從去年0.3美元成長至0.56美元，整體銷售額達22億美元，較去年同期大幅成長43%；Genzyme第二季每股獲利(不含一次性支出)達0.68美元，且營收達793.4百萬美金，較去年同期成長18.7%，並調高今年的獲利預期。Amgen發表亮麗的銷售數字與獲利，包括新一代的紅血球增長素Aranep與治療類風濕性關節炎用藥Enbrel均比市場預估為佳，同時Amgen也上調獲利

展望。至於抗愛滋病藥物大廠Gilead受惠新一代的Truvada與克流感權利金的挹注，營收與獲利高於預期，同樣的提高今年獲利目標。整體生技類股雖然短線受限於全球股市疲弱，個別企業利多難以扭轉整體趨勢，但基本面的突出表現已經開始吸引長線投資的眼光，建議投資人可逢低進行佈局。

保健：產業特性吸引防禦型佈局，企業營運利多頻傳

Roche第二季獲利數字亮麗,由於抗癌藥物Avastin 與Herceptin的銷售狀況良好, 上半年獲利成長因而達38%，該公司並預估今年營收成長可望達10%。美國製藥公司也不乏正面訊息，全球最大藥廠輝瑞第二季淨利雖減少30%，但季度營收成長2.5%，增至117億美元，是一年來首次營收出現成長；而先靈、默克等藥廠也紛紛表示獲利高於市場預期，默克更是提高年度獲利預估值。

此外，由Bain Capital、Kohlberg Kravis Roberts & Co、美林證券以及HCA創辦人之一的Thomas Frist Jr.所組成的資本團隊，將合資213億美元，收購號稱美國最大醫院控股集團的HCA，使得保健類股表現有增溫的跡象。

匯市：歐、日央行的升息預期一度激勵其匯價上揚，但地緣政治變數再度推升美元

由於歐元區6月份的通膨增加到2.5%，連續第三個月超過ECB所觀察2%的上限，加上ECB利率會議後引用「強烈警惕」一詞來表示對通膨的關注，市場預計歐洲央行有可能在8月份舉行會議時提高利率，歐元因而相對走高。日元方面，經濟數據良好，市場解讀為加速央行升息的機會，一度使得日圓有所回升，但隨後在中東混亂情勢擴大，美元因而吸引避險資金進駐，加上油價走高可能對Fed 升息形成助力，美元得以持續在利差與資金回流之下獲得支撐。

美債：Fed將為美債走向的關鍵，預料升息尾聲不遠

美國數據顯示經濟逐漸放緩，包含ISM指數意外下跌至53.8、非農新增就業成長12.1萬人，低於市場預期的17.5萬人、密西根大學7月消費信心指數初值也由前月的84.9走低至83，然而物價壓力卻仍對債券有所威脅，6月份每小時勞工時薪增幅為0.5%，超出市場預期的0.3%，年增率達3.9%，使債市在兩相拉鋸下呈現震盪格局。

但隨後中東衝突擴大、不確定因素使得市場對安全性資產需求增加，帶動了債市買盤，加上Fed主席柏南克在國會作證中暗示升息已近尾聲，使得市場預期8月升息機會降低，推動美債殖利率連續4 週走低，預料在美國升息近尾聲之際，美債空頭走勢將出現扭轉契機。

歐債：升息壓力籠罩，但中東衝突則帶動部份買盤回籠

歐洲經濟擴張的腳步持續，歐盟執委會將第4季GDP成長率預估值由0.7%上調為0.8%，6月份歐元區採購經理人指數上升至57.7，服務業指數也走強至60.7，兩者皆創下近6年來的新高。尤其在物價指數方面，德國6月CPI年增率由前月的1.9%升高至2.0%，歐元區CPI指數年增率上揚2.5%，創下7個月新高，市場擔憂ECB加速升息，推升短期債券殖利率至近期高點。所幸市場的不確定性因素則驅使避險買盤回籠，使得歐債短線獲得部分的支撐，但預料短期內在基本面壓力未能解除的壓抑之下，投資人仍需留意歐債相關資產的佈局。

信用市場：企業面財報仍佳，高收益市場仍有所恃

美國或歐洲企業的財報普遍傳出正面消息，S&P500大企業平均EPS表現為每股$22.0美元，優於之前UBS預估的每股$21.7美元，雖然財報表現的「市場驚喜度」只有20%，是過去6個季度以來相對較低的比重，但企業整體銷售與獲利的成長速度依舊穩健，稅前毛利(EBITMargin)達16.6%，高於去年同期的14.3%；而湯瑪遜金融機構的統計亦顯示，S&P500大企業第三、第四季可望維持15.3%與14.7%的強勁成長表現。

而歐洲企業的獲利成長目標同樣獲得法人的調升，顯示目前企業體質仍然強健，財務狀況良好，普遍仍握有大量的流動性部位，因此違約率持續處於低檔。加上經濟趨勢放緩幅度仍屬溫和，因此對於高收益市場的影響料將有限，投資人仍可期待高收益債券略較公債為高的回報表現。

新興市場債：資金部位調整逐漸緩和，預料新興債表現回穩

雖然土耳其等國的赤字問題一度使得新興市場債券受到壓力(該國也於7月份再度升息一碼)，部分體質較差國家的殖利率因此有所攀升，不過因出脫部位的資金賣壓已逐漸減緩；甚至近期在美國升息預期略見消退之下，市場表現也有所回升。

建議新興市場債券投資仍可兩路並進，美元計價與當地貨幣計價同時佈局，美元計價的債券風險較低，可以穩定整體報酬，而當地貨幣計價則可慎選較高回報、甚至具降息潛力的國家佈局，例如以巴西為例，該國於7月份再度降息兩碼，國內隔夜拆款利率成為14.75%，顯示新興市場債券仍可覓得相當吸引人的投資機會。