元大全球滿意入息基金績效檢討與未來展望
【基金操作檢討】
1.本基金七月份績效為0.11%，優於用原幣別benchmark績效，但遜於50%匯率避險之台幣計價績效，且在台幣計價固定收益基金當中績效較差，主因為匯率避險比例偏高，台幣貶值未出現較大之匯兌利益所致。另外台幣兌美元匯率契約跌價超過美元部位匯兌利益，亦為績效較差原因。不過未避險部位有小幅匯兌利益，為報酬為正之主因。至於美國公債殖利率整月振盪之後較上月底幾乎持平，公債利率影響不大。 2.與六月份相同的情況，七月份的MBS債券基金績效排名跟其他類型海外債券相比偏向落後，MBS與公債利差擴大約25BP，主要是資產證券化業內的一些賣盤造成。表現較佳之基金類型主要仍具有存續期間較短，壓注較強勢貨幣匯率操作，或是美元部位較低之特性。 3.本基金於7/16將MBS全換為GINNIE MAE擔保之MBS。然而GINNIE MAE與二房債券之價格波動程度相仿，並無太大差異，但理論上其債信與美國公債完全相仿，沒有信用風險之考量。大幅換券的交易成本也並未造成顯著損失。 【基金操作展望】 1.近月出現較多FED官員對通膨及升息採取鷹派態度，將限制公債殖利率下滑的幅度，但基於信用緊縮的狀況在第二季實際惡化，而近期原物料在全球需求成長趨緩的情況下已經出現大幅度的價格修正，等於是呼應了貝南克認先前的判斷，因此今年升息將不會成為事實，殖利率大彈不易。預計公債殖利率走勢會像過去一個月的狀況，在景氣弱勢，股市波動，和FED的態度之間拔河振盪。 2.因為財政部對房市的救濟施將很可能會提高美國未來公債的供給，不利債券籌碼面因素，但我們認為這個影響較為長期，短期而言還是受到景氣現況的影響較大。一方面美國二年十年券利差已接近200BP的水準，再加上金融市場上的風險意識逐漸提高當中，銀行部門將有足夠的誘因對美債商品進行養券，這方面的需求增強應可相當程度彌補供給面的負面影響。 3.至於Agency MBS的部份，七月份二房的資產負債表健全狀況一度受到質疑，再加上來自於MBS業內的技術性賣盤，造成MBS與公債利差水準擴大，不過在美國房市法案通過之後，這方面的負面疑慮大致反應完畢，中長期來看對於實質資金持有者如共同基金，壽險資金，國外需求，商業銀行以及退休基金帳戶而言應會出現較強的買盤支撐，這將有助於MBS與公債的利差縮小，因而出現若干相對債格優勢。 4.由於GINNIE MAE收益與二房收益年收益約相差30BP，重新規劃本基金配置如下，於八月底前完成配置。達到預期收益率提升，以及幣別分散的目的。