撰文：龔招健

美國6月公布的5月消費者物價指數（CPI）年增率高達8.6%，明顯高於預期，迫使美國聯準會（Fed）在台灣時間6月16日凌晨升息3碼（0.75%），美股當天尾盤收漲，但之後幾個交易日連續重挫，跌到今年新低，拖累台股大盤也在6月23日跌到今年新低15,102點。 

雖然台灣通膨率遠低於美國，但台股跟美股向來高度連動，尤其是科技股，因此必須等到美股落底，美元指數不再強勢，新台幣兌美元匯率回穩，近兩年持續大量賣超台股的外資才有可能回頭買超台股。 

美股何時會落底？最核心的觀察指標就是美國的通膨率。市場原本預期美國5月CPI年增率會降至8%左右，較樂觀者甚至預期會跌破8%，但結果是創下近40多年新高，投資人大失所望，強調「以最新數據為準」的Fed因此被迫升息3碼。 

綜合各方的研判，美國6月CPI年增率仍會在8%上下，預計要到今年第4季、明年第1季才會較明顯下滑。在美國CPI年增率明顯下滑之前，Fed沒理由放緩升息的步伐，否則就是自打嘴巴，進一步減損Fed日益薄弱的公信力。 

美國通膨壓力大，Fed被迫大幅升息、縮表，美國股債市及房市持續面臨資金快速緊縮的壓力，整體景氣必然下滑，陷入衰退的可能性大增。 

從去年底、今年初的高點起算，截至6月21日，美股三大指數跌幅分別約2∼3成左右，這基本上是本益比的下修；隨著景氣下滑，越來越多企業獲利會下滑或衰退，只要企業財報或財測不如預期，就會引發新一波股價下跌。 

全球景氣衰退疑慮升高

宜保留現金等待台股落底 

台灣企業以外銷為主，過去兩年大幅受惠於美國超寬鬆貨幣政策、超大方財政刺激方案，但這個機會財正逐漸消退，慢慢回歸過往的常態，而經濟部每個月公布的外銷接單是重要的觀察指標。 

6月21日台股在連日大跌後反彈，部分原因跟經濟部6月20公布的5月外銷接單恢復成長有關，暫時緩解投資人對於全球景氣下滑甚至衰退的疑慮。不過，隔天台股大盤又重挫，而且收盤創今年以來新低，顯然投資人對下半年全球景氣的信心十分薄弱。 

從今年上半年台股大盤跌深之後的波段反彈結構來看，每一波反彈高點都低於前一波，而且反彈過後再創新低，代表盤勢處於空方格局。在大盤波段下跌過程中，如果融資連續大減，不論是被斷頭，還是自我了斷，只要融資減幅高於指數或股價跌幅，相對有利於出現跌深反彈行情。 

本刊上期〈封面故事〉提到，大盤今年跌幅滿足點可能落在14,000∼15,000點，若出現較悲觀情境，不排除跌到13,000點左右；參酌歷史經驗，波段較佳買點可能出現在8、9月，而第4季往往會出現較像樣的反彈行情，畢竟11月美國、台灣都將舉行重要大選，執政黨都會設法營造利多，選舉行情可期。 

因此，投資人要多一點耐心，等股價跌深、低檔爆大量之後量縮整理一段時間，搭配融資大幅減肥、指數不再創新低，代表籌碼清理乾淨。若台股大盤跌太慘，國安基金緊急召開臨時委員會決定護盤，那就是全力做多的明確訊號，台積電（2330）、鴻海（2317）等大型產業龍頭將是護盤指標股，保留較多現金的投資人才有大幅加碼的餘裕。