撰文：龔招健

今（2022）年上半年美股及台股大盤表現弱勢，主要是被科技股重挫拖累，生技醫療族群表現則相對亮眼，尤其是台股的新藥類股。 

台股今年以來最受矚目的新藥股是藥華藥（6446），股價一度大漲到576元，市值高達1,544億元，成為生技新藥股王，已超過前新藥股王浩鼎（4174）在2015年大漲到755元創下的1,268億元紀錄。 

浩鼎當年在癌症新藥解盲之前股價就暴漲到755元，隨後由於新藥二期臨床解盲失敗而暴跌，自此一蹶不振，近期股價已跌到百元以下，這也是繼基亞（3176）之後，另一個讓投資人受傷慘重的台灣新藥股解盲失敗案例。 

根據生技諮詢公司Bain Consulting的數據，新藥開發從臨床前（新藥發掘與探索及價值確認、產品開發與動物試驗）到進入臨床一期，成功概率是70%，從一期到二期則為55%，從二期到三期則約40%；即便進入三期，新藥最終獲准上市的成功率，仍然只有一半。 

新藥投資高風險高報酬

可以少賺但不能豪賭 

整體而言，新藥研發失敗是常態。然而，一個新藥的誕生，從實驗室到產品上市，研發時程往往長達10∼15年，所耗資金可能多達150億∼200億元台幣，因此新藥公司往往必須讓投資人覺得公司開發中的新藥成功率很高，且未來能創造很高產值，否則難以募集足夠資金投入研發。 

換句話說，生技公司投入新藥研發，或者投資人買進尚未成功的新藥股，「賭」的成份相當濃厚，可是一旦成功，其回報率可能高達數十倍，去年成功取得美國藥證的藥華藥，其原始股東及投資人就是屬於少數較幸運的。 

該新藥P1101是治療「真性紅血球增多症」（PV）唯一的一線用藥，每人每年藥品費用約16萬美元，已取得美國孤兒藥資格，預計將享有美國市場7年銷售獨占權，想像空間大。 

中天生技（4128）創辦人暨鑽石生技投資（6901）董事長路孔明，在鑽石生技投資登錄興櫃前的法說會表示，生技新藥研發公司通常很短命，容易夭折，因此生技新藥公司的經營者及投資人「心臟一定要大」，在承擔高風險之際，還必須很有耐心。 

回顧歷史，包括基亞、浩鼎在內，公司經營團隊及大股東陣容都頗受投資人認同，早在新藥解盲結果出爐前，它們的股價已領先大漲，反映投資人對於新藥解盲成功的樂觀預期，公司派也積極做多，但解盲結果都很殘酷，投資人要從中學到教訓：在新藥解盲前一定要逢高賣出，千萬別「豪賭」，寧可少賺，不要大賠，等解盲成功或取得藥證再買回來即可。 

NBI及醫療公司債ETF

可獲得相對穩健報酬 

由於醫療服務大都屬於剛性需求，保健營養及護膚保養產品需求也相對穩定，因此，撇開股價容易暴漲暴跌的新藥股，國內生技醫療股當中，這些年其實也有不少營運平穩或穩健成長的個股。例如：生達（1720）、生泰（1777）、生展（8279）、中化（1701）、中化生（1762）、佳醫（4104）、邦特（4107）、太醫（4126）、杏昌（1788）、承業醫（4164）、台鹽（1737）、葡萄王（1707）、寶島科（5312）、大樹（6469）、明達醫（6527）、盛弘（8403）。 

美股是全球生技醫療股的大本營，想要參與的國內投資人，可買進在台股掛牌的群益NBI生技ETF（00678）。此外，尋求固定收益的投資人亦可考慮布局在台股掛牌的生技醫療公司債ETF，例如：群益AAA-A醫療債（00793B）、國泰A級醫療債（00799B）。