撰文：龔招健

第二次世界大戰期間擔任英國首相的邱吉爾說過，「Never let a good crisis go to waste！」（不要浪費一場好危機）。面對今年上半年的股災，投資人也要有同樣的態度。 

每一次危機都隱藏著機會，危機越大，機會也就越大。對於近幾年才進入股市的年輕投資人來說，上半年的股災可以說是一場震撼教育，至少要從中學會應對股災的一招半式，否則實在太可惜。 

對於上半年這場股災，很多人覺得很意外，但它絕非憑空發生，其實早在去年就陸續浮現諸多「行情過熱」的重大警訊，只是投資人大都沒有認真看待，甚至在高檔還使用融資買股票，高槓桿讓自己在股災中受傷慘重。 

回頭來看，這些重大警訊包括：2020年11月起，台股大盤股價淨值比連續維持在2或以上，2022年5月開始跌破2；去年7月初台股市值占GDP比重一度高達264%；2021年2∼9月，景氣燈號連續9個月出現代表景氣最熱的紅燈（38分或以上），打破紀錄，今年1月起景氣燈號分數則連續下跌，皆低於38分。 

台灣加權股價指數隨著上市掛牌家數增加、通貨膨脹和GDP（國內生產毛額）成長不斷墊高，萬點早已不再是台股「天花板」，因此投資人無法光看加權指數本身，來判斷股價是否便宜或昂貴，建議利用3大指標：大盤股價淨值比（P/B）、整體市值占GDP比重、景氣燈號等來衡量。 

指標1：大盤股價淨值比接近或＞2?顯示過熱，泡沫易破裂

回顧過去20年，台股大盤股價淨值比長期維持在1.1∼2之間，數字越低就越便宜，越高則越貴，接近1、2都屬於極端值，通常維持不了太久。 

一般來說，大型金融危機（例如2008年金融海嘯）或股市大泡沫破裂（例如2000年網通股泡沫破裂），引發大型股災，大盤股價淨值比才會出現接近1的極端值，這也是絕佳買點。 

另一方面，大盤股價淨值比接近2或2以上，都是股市投資泡沫或景氣循環的高峰。歷史經驗顯示，大盤股價淨值比若超過1.8，投資人分批往上減碼勝算高，這樣才能保留較多現金，同時避開股價從高點往下大跌的階段，等大盤淨值比降至1.4或以下，有餘裕可從容分批增加持股。 

指標2：整體市值占GDP比重＞150?顯示過熱，易玩火自焚 

巴菲特最早於2001年12月，在美國財經雜誌Fortune的一篇專文提出，以「股市總市值」除以「國民生產毛額（GNP）」，來衡量整體股市是否偏貴，即俗稱的「巴菲特指標」，它的概念其實跟「大盤股價淨值比」相近。 

巴菲特在該文指出，若該指標低於70%∼80%，買股票就相對安全；若該指標來到200%，買股票就簡直是玩火！他當時（2000年12月）也警告，「最近兩年這個比率已高漲到前所未有的高檔，這是嚴重的警訊。」不久之後，美股網通股泡沫破裂，科技股大跌。 

國內有不少價值型投資人會引用巴菲特指標，評估台股大盤是否便宜，並習慣以GDP（國內生產毛額）替代GNP作為分母，這主要是因為台灣的GDP、GNP差異僅約1%，而大部分人較熟悉GDP。 

回顧台股歷史，當巴菲特指標大於150%，代表「過熱」；若該指標介於140%∼150%，代表台股「未低估」；若該指標介於120%∼140%，代表台股處於「合理價」；若該指標介於90%∼120%，代表台股處於「便宜價」；若該指標低於90%，代表台股處於絕佳買點，例如2008年底（華爾街雷曼風暴引發全球金融海嘯）。 

指標3：景氣燈號出現黃紅燈或紅燈?站在賣方 

行政院國發會每個月發布的「景氣燈號」，由貨幣總計數M1B變動率等9項指標構成，是評估台股是否過熱的另一個權威指標。它以類似交通號誌的5種不同顏色信號燈代表不同的景氣位階：「藍燈」表示景氣低迷、「黃藍燈」表示景氣脫離低迷但欠佳、「綠燈」表示景氣穩定、「黃紅燈」表示景氣由穩定進一步加溫、「紅燈」表示景氣過熱。 

基本上，只要投資人在景氣燈號出現藍燈時站在買方，並且在景氣燈號出現「黃紅燈」或「紅燈」時站在賣方，就可以做到「低買高賣」，長期立於不敗之地，這在過去30年已獲得驗證。 

事實上，投資人只要學會趨吉避凶，避免使用財務槓桿，股災並不可怕，反而能創造較佳的買點。回顧歷史，美股S&P 500指數即便出現修正，歷年大多收漲，而台股相對美股具備較低股價淨值比、本益比等優勢，通膨壓力也較低，第3季有機會跟進美股跌深反彈。