又到了董事會宣布股利政策的旺季，每年此時高殖利率股必成為最吸睛的焦點題材。但市場對高股息多存有迷思，普遍認為高股息是因為高獲利、高EPS(每股盈餘)，事實上卻不一定。舉例來說，股王矽力-KY(6415)2021年EPS達61.51元，較前一年大幅成長逾7成，但決議配發17.98元現金股利，發放率僅有29%，從公司成立以來，從來沒有一年股息發放率超過4成。
這種EPS很高、但是現金股利卻不多的公司，有時候會被外界貼上「小器」的標籤。不過必須客觀地幫矽力-KY平反一下，其實成長型公司通常會適度保留資金，無論是投入研發、或進行資本支出擴充產能，如果資金再投入營運後能不斷提高EPS，進而拉升股價，這對股東肯定是有利無害，所以我們看到矽力-KY每年獲利持續增長，股價也從三位數一度飆到5490元歷史新高，長期投資的價差報酬率當然遠超過股息殖利率。
所以公司高獲利並不能保證就會有高股息或高殖利率，假如投資目標是以領取股息為主，那麼一定要先觀察公司歷年的股息發放率是否穩定，最好能保持在7成以上；此外，要掌握一家公司是否有高配息與穩定配息能力，必須進一步追蹤「自由現金流量」。
所謂的自由現金流量，就是營運活動現金流量減去投資活動現金流量，代表公司在正常營運狀況下，收入扣掉必要的資本支出後，可以自由運用的現金。因此穩定配息與財務安全的公司，其自由現金流量必定為正數。假如看到公司有獲利但自由現金流量卻為負數或者逐季遞減，這是對長期存股不利的警訊。
例如很多存股族會被營建股的高殖利率吸引，但因為建案完工入帳時間不固定，所以營建股的現金流量較不穩定，高獲利不一定能高配息。近日京城(2524)公佈2021年EPS為4.54元，創下近17年新高紀錄，但卻「維持」零股利政策，是的你沒看錯，公司長期幾乎都不配現金股利，這多少也與公司的自由現金常是負數有關。而股利偏低的公司，通常股價的評價也難拉高，比方說同樣是營建股的潤隆(1808)，去年EPS 4.26元與京城接近，但可以配出2元現金股利，目前股價就高出京城大約20元，這就反映出市場的評價差異。
掌握了以上要領後，再教大家一個更簡單的指標，就是「自由現金發放率」，計算方法是現金股利除以每股自由現金，實務運用上，這指標在免費看盤軟體當中都能查到，無需自己計算。
假如自由現金發放率經常超過100%，甚至超過150%，那就有配息虛胖的疑慮，表示公司帳上現金不充足，卻打腫臉充胖子配出高股息，而資金來源可能是辦理現金增資，這會導致股本膨脹、稀釋每股盈餘的後遺症；又或者對外舉債，則會導致利息支出增加。所以自由現金發放率較合宜的比率約介於70%～100%，以免財務結構轉差。
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