國泰優選1-5年美元非投資等級債券基金四月份經理人報告

上月美債殖利率主要受經濟數據影響，整體走勢呈先升後降。月初公布的非農數據強勁，加上後續公布的工業生產、消費者信心指數、 PMI數據優於預期，以及月中公布的一年期通膨預期走揚，均帶動美債殖利率大幅走高，雖然期間公布的三月消費者物價指數、生產者物價指數低於預期，一度強化聯準會於5月會議最後一次升息的預期，美債利率有小幅走低，但上半月市場整體仍圍繞在優於預期的經濟數據上，避險情緒較為淡化。月底反應達拉斯Fed製造業指數、諮商會消費者信心、耐久財訂單等數據皆不如預期，加上PCE維持降溫趨勢，以及市場鴿派解讀日央不會在短時間內調整貨幣政策，美債殖利率回吐整月大部分彈幅。合計一個月， 2年期美債殖利率收斂約1.89bps至4.01%， 10年期美債殖利率收斂約4.56bps至3.42%， 30年期美債殖利率則上彈約2.34bps至3.67%， 2Y10Y利差持續倒掛在約-58bps水位， 5Y30Y利差當月上升約11.57bps至18bps水位。非投資等級債方面: 全球非投資級債券利差發散約8bps，各產業利差本月表現不一，其中REITs、保險及運輸等非投資等級產業債券利差收斂約30bps，為上月表現相對強勢產業。從信評觀察:排除個別公司信評調整影響外，整月各評級差異不大。

市場等待5月初的FOMC會議結果，根據最新的FedWatch升息機率表顯示， 5月再升息一碼至5.00-5.25%區間的機率超過8成，但下半年進一步升息至5.25-5.50%區間的機率皆低於3成，顯示市場目前普遍預估上半年將迎來本次升息循環的終點。考量通膨與就業數據有緩降的趨勢，加上近期美國銀行業風險事件顯示緊縮貨幣政策的壓力逐漸浮現，降低維持緊縮政策的必要性，預估美債殖利率的上行空間有限，將延續區間震盪走勢。由於非投資及債券個別發行人之公司財務體質、償債能力及違約風險差異甚大，以及未來若景氣步入衰退將非投資等級發行人的經營造成衝擊。短線防禦性產業如公用債及醫療債或信用評級較高的BB級債券較能抵禦市場波動，表現較為抗震。