國泰台灣貨幣市場基金十一月份經理人報告

10月景氣對策信號綜合判斷分數由34分下降至32分，燈號續呈 黃紅燈，分數減少來自製造業成長動能趨緩，其中工業生產指數由紅 燈轉為黃紅燈，製造業銷量指數由黃紅燈轉為綠燈，主因出口在基期 逐漸墊高下，短期成長面臨放緩壓力，且傳產貨類受全球終端需求回 升力道動能不足，致傳產復甦步調緩慢，由於出口缺乏進一步提升動 能，連帶使製造業成長動能放緩，其餘項目燈號大致持穩，且廠商投 資意願積極，加以國內需求維持穩健，台灣景氣擴張格局不變。 9項 構成項目中，工業生產指數變動率由12.0%降至7.5%，燈號由紅燈轉 為黃紅燈，分數減少1分；製造業銷量指數由7.1%降至3.1%，燈號由 黃紅燈轉為綠燈，分數減少1分，合計減少2分，總計分數為32分， 雖燈號維持黃紅燈，不過分數逼近綠燈水準。其餘項指標燈號皆維持 不變，分別為： M1B 年增率由4.2%升至5.0%，燈號續呈黃藍燈；股 價指數年增率由32.1%升至40.1%，燈號續呈紅燈；工業及服務業加 班工時變動率由7.8%降至7.5%，燈號續呈紅燈；海關出口值年增率 由4.6%升至8.8%，燈號續呈綠燈； 7個構成項目經去除長期趨勢後， 3項較上月上升，包括：實質半導體設備進口值、外銷訂單動向指數、 股價指數；其餘4項較上月下滑，分別為：製造業營業氣候測驗點、 實質貨幣總計數M1B、工業及服務業受僱員工淨進入率、建築物開 工樓地板面積。展望未來， AI伺服器和雲端運算商機持續熱絡，出口 金額連3 個月維持在400億美元以上，出口仍由資通訊產品獨挑大樑， 電子零組件則持續轉佳，傳產貨類則受到中國生產過剩影響，以及全 球終端需求回升力道溫和，致傳產復甦步調緩慢，回到偏弱格局，不 過隨著供應鏈逐漸去化，廠商並應無再度去庫存的壓力，後續仍有待 終端需求回穩，且台積電法說會明確表示AI商機正在開始，同時也看 好先進製程強勁需求將支撐其4Q業績，加以近期外銷訂單表現穩定， 出口動能仍有望進一步提升。

投資展望：回顧臺灣今年經濟表現，新興科技應用儼然成為臺灣 經濟成長的主要推手，由於新興科技應用需求帶動，疊加年初出口基 期較低，致第一季GDP年增率達6.6%，第二、三季也受惠AI需求強勁 推升民間投資，致整體GDP年增率亦有5%以上水準。展望未來，隨 著資通訊商品基期逐步墊高，出口增速或將趨緩，惟近期外銷訂單仍 顯示新興科技需求強勁，短期展望穩健向好，明年有望持續為經濟成 長提供挹注，加上全球各國已預防性降息，估計明年外需有望逐季回 溫。內需方面，臺灣整體就業市場穩定，使得民間消費近期皆呈穩定 成長趨勢，隨實質經常性薪資年增率於今年轉正，估計將為民間消費 提供有力支撐。投資部分則將受惠新興科技應用持續暢旺、企業持續 穩定增加資本支出，估計續為經濟成長帶來正貢獻，且或將為未來兩 季經濟成長主力。整體而言，明年臺灣經濟成長將呈前低後高，全年 經濟成長率估計可達2.9%水準。通膨方面，受食物類價格可控，加以 衣著類及醫療保健類價格下滑影響，市場估計明年CPI年增率將持續 在2%之下，惟電價、交通費用及薪資調漲持續為通膨帶來上漲壓力。 通膨穩健落於目標區，且經濟穩健成長，料央行將繼續觀察4Q房市 降溫情況，市場預期央行維持利率不動直到年底，而且明年亦可望維 持當前政策利率不變。