2023年上半年上證指數上漲3.65%，深證成指累漲0.1%，創業板指數累跌5.61%，恒生科技指數累計跌5.27%，恒指、國指皆跌超4%，表現落後全球主要市場。6月份中國製造業PMI回升0.2至49，經濟動能環比探底的過程或已接近結束，一方面短期疫情對工業生產的影響逐步消退，同時需求側整體內需也出現積極變化。展望下半年，經濟“N型”復甦或將進入溫和向上的“第三階段”。其中強勁地產竣工對居民可選消費傾向的支撐仍是重要來源，雖然經濟下行壓力仍大，但邊際上動能環比改善的過程是可以期待的。展望後市，經歷了上半年的短暫波動，下半年起國內需求將有機會重新回歸到溫和復甦的趨勢之中。進入二季度以來，中國需求不足和內生動力偏弱逐漸成為復甦的主要掣肘，經濟增速呈邊際放緩態勢。6月中旬以來，穩增長政策開始發力：央行13日和15日分別下調7天期逆回購利率和MLF利率10個基點，6月16日國務院常務會議研究推動經濟持續回升向好的一批政策措施，要求“具備條件的政策措施要及時出臺、抓緊實施，同時加強政策措施的儲備，最大限度發揮政策綜合效應”。政策之所以重新按下快進鍵，主要由於當前經濟恢復進程不及預期。5月各項增長指標大都指向回落，青年人口失業率上升，決策層果斷重啟逆週期調節。預計隨著政策效應的持續釋放，經濟下行壓力有望邊際緩解。同時，下半年非金融板塊淨利潤增速有望改善。一季度受物價相對較低和成本相對剛性等因素影響，非金融上市公司盈利同比下滑5%，與GDP增速存在階段性背離。下半年預計PPI和CPI同比增速均有望溫和回升，企業去庫存逐漸充分後，疊加2021年和2022年連續計提較多減值損失，下半年非金融盈利增速有望相比上半年整體回升。當前流動性保持合理充裕，港陸股估值處於歷史低位，中期配置價值凸顯，看好港陸股整體回升的投資機會，持續正面看待港陸股市未來行情。