國泰四年到期成熟市場投資等級債券基金八月份經理人報告

延續著7月以來的政策轉向， 8月份降息預期繼續帶動美國公債利率下行。月初公布的失業率上升速度快於預期，引發觸及Sahm Rule的擔憂，然本次失業率上升部份源於勞動供給之增加、與Sahm Rule統計的不全然具可比性，加上隨後初請失業救濟等數據顯示勞動市場沒那麼弱，零售銷售也意外好於預期，使公債利率一度向4%回揚；但CPI、 PPI均顯示物價維持降溫趨勢， FOMC會議記錄比預期更偏鴿，部份委員7月即考慮降息，且製造業疲弱、年度非農就業人數下修高於預期，加上其它DM國家政策向鴿傾斜也有助美債利率下行，促使月底前利率又有一波rally。 8月初對景氣衰退的擔憂一度使美元信貸市場利差明顯走闊，但隨後數據好轉下帶動利差又縮窄回來，下旬交投冷清下市場平靜、利率小幅整理，通月小幅下行約1點。按大產業區分以金融業利差表現最好(-2)，按信評分則以AA級表現最好(-2)。超短天期3年期以內短券利差略走闊約1-2點。 8月為初級市場淡季，但意外仍有千餘億的發行量， YTD總發行量達1.092兆。美國通膨持續降溫： 7月CPI年增幅從3%降至2.9%，創2021/3以來新低，核心CPI年增率從3.3%降至3.2%，創2021/04以來新低； 7月PPI、核心PPI年增幅分別從2.7%、 3%降至2.2%、 2.4%。 7月PCE月增0.2%，年增率2.5%，核心PCE月增0.16%，年增幅2.6%，雙雙低於預期且持平於前月。

連續三個月物價走降趨勢，使得美國終於有走出通膨壓力的希望，失業率快於預期走高以及科技股急挫一度使市場陷入衰退的恐慌，所幸源頭的勞動市場數據迅即回穩，讓soft landing目前看來仍是未來最可能走的路，配合降息啟動在即，金融市場恢復希望與活力。隨著通膨數據降溫與勞動市場數據弱化， Fed官員鬆口轉鴿， Fed主席Powell在Jackson hole發出迄今為止最強烈的降息信號，認為通膨上行風險降低，就業下行風險上升。未來降息的速度和幅度將取決於數據前景和風險平衡。我們維持soft landing以及九月啟動漸進降息的看法。短線關鍵數據從物價移往勞動市場，九月首周的就業報告是未來降息速度的觀察重點。截至8月底時債券投資比重近98.37%，大方向上未來仍預計採行高持債比多賺carry value。然7月下旬以來因美債利率來到區間相對低檔且或有調降匯率避險比率之需求，因而月內現金比重有時較多。本月份基金需進行收益分配，因此即將需要再增加現金準備。