國泰20年期(以上)美國公債指數單日反向1倍基金一月份經理人報告

上月美債市場走勢表現較為震盪，上半月在聯準會官員表態由於經濟活 動和勞動市場狀況良好，因此沒有理由如過去緊急行動或快速下調利率，此 鷹派談話打擊市場降息預期，加上零售、工業生產等數據均保持韌性，使市 場上修政策利率路徑預期，帶動美債殖利率上行。觀察在上月底至FOMC開 會前的期間，期貨市場定價三月降息機率已由7成降至4成，加上ECB降息預 期延後與日債殖利率於BOJ會議後走高的外溢效果，使美債10年期殖利率兩 度(1/19、1/25)升至高點4.19%；但隨月底FOMC會議維持政策利率按兵不 動，並暗示短期內仍無意降息，加上美國財政部連續第三次提高長期債券季 度發行規模，但表示明年前不再增加規模，以及經濟數據放緩，使利率大幅 走低。合計一個月，2年期美債殖利率收斂約4bps至4.2067%，10年期美債 殖利率擴大約3bps至3.9124%，30年期美債殖利率則擴大約13bps至 4.166%，2Y10Y利差持續倒掛在約-29bps水位。

基金操作策略方面將關注每日之市場價格波動與期現貨之價差表現，並為 貼近追蹤目標，將每日進行追蹤調整，資金部位則考量期貨部位所需保證金與 未來市場申請買回之流動性準備進行配置。展望後市，以經濟數據來看，美國 2023/Q4GDP與零售銷售，顯示私人消費仍保持強勁，表示降息關鍵仍在就業 與通膨數據，觀察就業數據如非農就業人數升至21.6萬人，失業率持平在3.7%， 平均時薪月增率則持平，皆顯示勞動市場較預期更為穩健，另外市場預期1月核 心CPI將由3.9%降至3.7%，整體數據有望顯示就業市場與通膨處於放緩路上， 增加市場軟著陸信心。根據1月底FedWatch升息機率表顯示，全年預期降息6 碼，超出聯準會利率點陣圖所預測的3碼，顯示市場對於降息的樂觀期待，惟自 去年12月聯準會開始討論降息議題，使市場投資人高度討論對降息之預期，使 美債價格逐漸上揚，不過隨著月中相關經濟數據發布後，使市場過度樂觀的情 緒有所緩降，推升殖利率反彈，債券價格拉回修正，短期來看，10年美債殖利 率亦有多次跌穿至4%以下來到2023年初附近水位，需留意市場過度樂觀之情 緒。