國泰中國新興債券基金十月份經理人報告

自3月的華融風波以來，信達於AMC板塊發行首只境 外AT1，科技板塊隨著美債利率漲勢暫休表現穩定。美國政 府禁止中國電信在美國運營，科技類債券未受影響。隨著 雙十一購物街臨近，京東和阿里巴巴債券偏向收窄，投資 級債上月下跌主要受到美債利率上行影響。房地產債方面， 全國人大常委會於10月23日開展房地產稅改革試點工作。 市場的反應好壞參半，而二級市場上周有大量雙向交易流。 綠地控股公佈公司三季度業績，其營業收入為1440.7億元， 同比增長29.73%。值得注意是，綠地累計降負債645億元， 並在三道紅線提升至“黃檔”。綠地短端債價上周錄得3-5 點的漲幅。上月地產債大幅下跌主因花樣年債務意外違約， 成為年度第四家錄得境外違約的房企。其中期業績顯示公 司的短期債務在可控水準，同時9月份也多次進行債券回購， 並在前一周成功贖回到期的私募債。10/26當代置業宣佈未 能如期支付票據，為年內第5家美元債違約的房地產公司， 並開始變賣資產包括傳以10億元人民幣向融創出售其物業 服務（第一服務控股）。中梁和正榮上周分別進行債券回 購活動以穩定價格，而建業將資金轉至海外，並準備償還 11月境外到期債券。恆大在寬限期到達前順利支付應付美 元債利息。

FOMC可能宣佈11月開始執行減購資產計畫，預計每個月 將以100億美元公債和50億美元MBS的速度減購資產，明年中前 結束購債更需留意主席會後記者會對通膨前景及近期市場升息預 期高漲的回應。市場亦高度關注英國央行政策動向及本週五美非 農就業報告，倘若本週非農就業報告表現優於預期，企業財報公 布也持續支撐市場信心，有利於風險資產。中國將展開房地產稅 改革工作，然今年以來中國房地產市場面臨官方嚴控與房企債務 問題，近期不論是高頻銷售數據、房價漲幅、房地產開發投資等 數據皆呈現下滑，官方於此時點推出房地產稅，短期對房價仍是 負面影響，惟影響程度取決於後續細節。中國10月PMI數據再度 挫低，景氣降溫須留意後續政策動向。中國房地產政策面觀察， 大方向如抑制房地產投機、行業降槓桿和保持行業長期穩定發展 的政策導向沒有變化，但部分近期的地產政策放鬆，但是僅是部 分、短期或局部的，主要意在防止行業急速下滑造成系統性風險， 如按揭貸款有所鬆動、部分城市貸款利率下降、糾正政策執行方 面的偏差。展望未來，高收益地產債的高波動預計將在近期持續， 仍需持續關注尾端風險如更多的違約發生，對應年初至今中國高 收益房地產債已經下跌17.7%，後勢維持謹慎看法但不全面悲觀， 仍看好投資級或優質(BB評級為主)高收益級債。