國泰六年階梯到期新興市場債券基金十月份經理人報告

成熟政府債市：

疲軟的經濟數據一度在十月初點燃市場對Fed可望放緩升息步調的期望， 但隨即九月新增非農 就業人口超出預期， 打消對聯準會軟化鷹派立場的期望；美國九月CPI為8.2%， 核心CPI年增 率更攀升至6.6%創下40年新高， 通膨居高不下， 聯準會官員也持續重申升息以對抗通膨的決 心， 促使風險性資產短暫反彈後又陷入跌勢， 美國公債十年債利率再度彈回4%之上， 二年期 公債更直奔4.5%之上， IG受到美國公債利率拖累均下跌。

新興債市：

經濟下行壓力延續， 亞洲區通膨仍在升溫、 拉美則有些開始有回落跡象。 為抗通膨， 東南亞國家加快升息， 馬來西亞再升息一碼至2.5%、 菲律賓央行再升息兩碼至 4.25%、 印尼再升息兩碼至4.25%。 經濟數據方面， 印度七月工業生產年增率放緩 至2.4%， 八月CPI年增率則攀升至7%。 巴西七月零售銷售年增率-5.2%， 同期 IBGE服務業指數年增率 6.3%與經濟活動指標年增率 3.87%、 均優於預期， 巴西央行調查 顯示經濟學家下調今年底該國通膨預估， 由 6.61%下調至 6.4%。 土耳其8月通膨年 增率飆上80%， 創24年新高， 但央行受政治力影響預計仍堅守降息態度， 惟這已是 市場共識， 土耳其美元債反而小漲。

十一月初FOMC會議果如預期展現鷹派立場升息三碼至3.75%~4.0%，今年累計升息幅 度達15 碼，創14 年新高，回到2008/2 水準。 Fed主席Powell雖透露聯準會考量貨幣政策對 通膨與經濟的遞延效果(首次提及本觀點)，未來可能放緩升息幅度或速度，但表示升息終點將高於 9/21 FOMC 4.6%估值，偏向鷹式緊縮以抑制通膨升高預期的政策立場。會後市場預 期12/14 會議結果將升息2碼，至4.25~4.5%，預期明年升息幅度可能達到2-3 碼。高利率仍 將是2023年全球資本市場與經濟將面臨的挑戰。美國通膨壓力仍未減輕下，可預期聯準會仍將持續升息。聯準會傳聲筒稱號的《華爾街日報》 記者Nick Timiraos稱聯準會可能在12月 升息2碼而非3碼。 Fed政策的邊際變化方向是主導金融市場的關鍵因素之一，我們維持先前 想法，為更偏鷹派的預期應已接近頂端，不過鷹派強化與緩和的預期仍在拉扯，金融市場下 跌或是上下大幅震盪的情形可能仍難免，近期較有利的則是升息步調緩和的聲音有在增強， 若美國公債市場的波動有所緩和，金融市場投資氛圍可望有所將有反彈機會，尤其是IG等信 用質量較好者可望率先回升，但緊縮政策以及商品跌價之下是經濟成長放緩與企業獲利下修 的風險，在基本面壓力下金融市場震盪仍難免，高風險企業再融資壓力仍需留意，新興市場 因而仍可能承壓，仍需等待較長的時間才能看到市場氣圍改善。