國泰亞洲非投資等級債券基金一月份經理人報告

1月整月美國公債殖利率曲線漲跌互見，長端利率上揚而 短端利率下行，2y10ycurve來到-29.43bps、倒掛程度較前 月-37bps有所收斂。由於去年底市場過於樂觀Fed降息導致 利率向下overshooting，在1月經濟數據陸續出爐以及官員 接連出來談話後，市場投資者漸趨理性，導致1月整月的利率 上下波動後回歸盤整格局。目前期貨隱含2024年降息碼數為 5碼、高於點陣圖(DotPlot)預期的3次，顯示利率仍有波動的 空間。1月底的FOMC會議亦有對市場新的啟發說明如下：1. FOMC聲明新增在決定對利率做任何調整前，委員會將仔細 評估近期資訊、分析前景及風險；在委員會有更多的信心通 膨會持續朝2%目標發展前，不認為調降利率是合適的。2. Powell在會後記者會提到以今天的會議狀況來看，不認為3月 Fed就會達到足夠有信心開始調降利率，這不是目前的基準 場景；當開始降息時，持續性及空間仍取決於數據。綜上，1 月的FOMC會議結果壓制了市場對於降息的過度樂觀預期。 受上述事件影響，公債殖利率大幅波動後回歸盤整、美國公 債2、5年期利率下跌4.32bps、1.17bps至4.2067%、 3.8354%，10年期殖利率上揚3.33bps至3.9124%。

1月的FOMC會議壓制了市場樂觀的交易情緒並降低Fed 可能在3月降息的預期。此次的會議也看出Fed對降息的態度 是需要看到更多的經濟數據佐證後才會做出動作，且做出的 動作可能不若市場預期的大。幾個線索提供了Fed對降息採 取相當謹慎的態度，包括：1.主席Powell指出3月的會議會進 一步細部討論縮表調整的規劃，然而利率政策和縮表政策是 兩個獨立討論的議題。2.Powell在會後記者會提及不認為3月 Fed就會達到足夠有信心開始調降利率，這不是目前的基準 場景，當開始降息時，持續性及空間仍取決於數據。 3.FOMC聲明新增在決定對利率做任何調整前，委員會將仔 細評估近期資訊、分析前景及風險；在委員會有更多的信心 通膨會持續朝2%目標發展前，不認為調降利率是合適的。上 述種種均說明Fed對降息的態度跟市場的預期有很大的落差， 而這落差將會導致今年的金融市場波動加劇。大背景下， Fed升息的周期很大可能已經告終，但何時降息成為市場關 注以及交易的焦點，若沒有如市場預期的降息，則美債利率 往上急升的情況將會發生，引發市場一連串的震盪。目前基 金佈局會以投資等級債以及非投資等級債的長端為主，若美 債利率回彈將可提供基金進場布局的時機藉此獲得可能的潛 在報酬。