國泰新興非投資等級債券基金三月份經理人報告

3月中公布之美國CPI、 PPI數據高於市場預期， 主要因燃料和食品價格成長推動。 WTI油價受美國原油庫存下降以及國際能源署(IEA) 上修需求預測， 烏克蘭以無人機襲擊俄羅斯能源設施， 以及主要石油生產國 (OPEC) 繼續承諾自願減產的提振， 突破$80/桶。 市場一度擔憂通膨無法降溫， FOMC會議FED委員可能點陣圖上移， 今年僅降息2次。 3/20 FOMC會議結果維持利率按兵不動在5.25%-5.5%區間， 是全體委員一致同意的， 聲明幾乎重複了先前的措辭， 即「 直到更有信心， 通膨持續朝2%目標邁進」 ， 聯準會才會降息。 利率點陣圖顯示，2024年將降息3次， 這與12月預期的相同。 有變化的是2025年， 預期降息次數從4次減少到了3次， 利率預測中位數從3.6%升高到了3.9%。 聯準會所偏愛通膨指標個人消費支出指數（ PCE） 的預測顯示， 2024年PCE 將為2.4%， 與先前預測一致， 但核心PCE小升了0.2個百分點到2.6%。 2024經濟成長預測則從1.4%上升至2.1%。 中性利率微幅從2.5%提高到2.6%。主席Powell亦表示將放慢資產負債表縮減的步伐， 這有助更逐步地接近最終所持有的水位， 達到平穩的過度， 減少貨幣市場壓力。 整體會議結果市場解讀偏鴿。

債市方面: CPI及PPI均高於市場預期，使市場下調對降息預期，但FOMC會議及全球主要央行政策動向皆偏鴿，使美債利率先上後下， 10年期美債、德債通月分別下行5、 11bps。各主要類別信用資產亦受益於目前經濟適度增長、通膨穩定降低的goldilock環境，利差持續收斂，資產價格普遍上漲。

即便近期新興市場非投資等級債券資產利差縮窄，投資團隊仍認為短期新興市場債券表現將由收益率(carry)而非存續期間所驅動。將持續OW存續期間較短且具誘人收益率的新興市場美元公司債， UW新興市場美元國債。 FOMC會議偏鴿，有利支持風險資產價格持續上漲。市場關注後續美國通膨數據是否降溫，聯準會可如預期於6月降息。 4月份重點觀察事項包含：主要國家經濟數據以及全球景氣與貨幣政策走向。