國泰彭博巴克萊優選1-5年美元高收益債券基金九月份經理人報告
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2021/10/19 12:03
(國泰投信 提供)
上個月上旬以前長天期美債利率變動不大, 下旬以後受9月FOMC會議結果偏鷹、 通膨擔憂升溫影響, 美債利率於9月最後兩
週顯著上升。 9月FOMC會後記者會上, 主席Powell表示預計年底
前開始縮減購債, 並預計2022年中結束購債, 此步調稍快, 加上市
場預期後續美國債務上限問題解決後, 美國財政部將需重新擴大發
債規模, 推動長天期美債利率走升。 通膨擔憂方面, 月底大陸限電
範圍、 強度擴大, 讓原先較侷限在歐洲的能源價格議題變成全球各
市場關注焦點, 天然氣近月期貨價格飆升、 油價持續上漲引發市場
對通膨失控的擔憂, 推動長天期美債利率一度竄升, 所幸後續反應
通膨預期的相關指標並未無序竄升, 收斂美債利率上升幅度。 合計
一個月, 10年期美債利率上升17.85 bps至1.4873%; 30年美債利
率上升11.25 bps至2.0449%。 高收益債方面: 全球高收益債利差發
散15bps左右至367.40bps附近。 以產業來看, 各產業利差表現分
歧。 其中, 受到鐵礦砂價格下跌, 鋼鐵、 金屬採礦產業債整月發散
約25bp, 表現疲弱; 近期油價受OPEC+未進一步擴大產能及天然氣
價格上揚帶動走揚, 能源債利差收斂約32bps, 表現最佳。
基金操作上將關注後續指數成分標的之調整、配息發放以及申購買
回對指數追蹤效果之影響,並以貼近指數表現為目標持續進行調整,期
現貨持有比例將考量未來申贖情況與市場流動性需求進行調整。 隨全球
商品消費需求放緩、 Delta疫情放慢服務消費復甦腳步、大陸景氣快速
放緩,全球景氣成長預期持續下修;此外木材、二手車價格大幅回落的
經驗支持通膨為「暫時性」的說法;以及美國債務上限等不確定性事件
增加帶動避險需求,支撐先前長天期美債利率維持低檔。然近期能源價
格飆升,供給面通膨的預計影響期間持續拉長(「暫時性」,但持續期間長於預期),市場轉向關注通膨的上方風險。經濟成長預期方面, 9月以來各地Delta疫情顯著緩解,雖經濟數據持續「正常化」(下行),
但觀察不如預期的情況逐漸減少,意謂景氣動能不如預期的風險可能逐
漸在收斂當中。本月關注美國9月ISM服務業PMI、非農就業、零售銷售、
核心通膨等數據。高收益債方面: 美國高收益債今年以來違約率大幅下
滑,過去12個月違約率下滑至1.63%,違約率正處於 2007年以來的最
低水準,顯示在經濟景氣穩定成長的有利背景之下,企業獲利強勁為發
債企業信用結構提升的有力支撐。此外,今年以來高收益企業初級市場
發行暢旺,初級市場籌資順暢亦有助於將違約率保持在較低水準。惟目
前高收益債利差處於近5年低,利差大幅收斂空間相對有限。
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