國泰15年期以上A等級科技產業債券基金八月份經理人報告

8月美債殖利率主要籠罩在聯準會鷹派升息預期的氛圍下， 殖利率整體呈上行走勢，且10年美債殖利率再度突破3%水位。 月初台海危機影響市場避險情緒稍微升溫，美債殖利率走低， 並於2.5-2.75%區間徘徊，後續隨著多位聯準會官員的對外談 話持續釋放鷹派訊息，以及月中公布的7月FOMC會議記錄顯 示聯準會將持續升息直到通膨獲得壓制為止，推升美債殖利率 上行，而月底鮑威爾於全球央行年會發表談話，強調在通膨數 據明顯回落之前，聯準會將持續升息並讓利率維持在高檔，同 時指出，經濟成長放緩及勞動市場降溫是抑制通膨的必然代價， 鷹派論調使得市場對於聯準會明年貨幣政策轉向的預期大幅降 低，另外，9月FOMC會議升息3碼的機率大幅提升，亦帶動殖 利率上彈，尤以短天期殖利率彈幅大於長天期殖利率。截至8 月底，2年期美債殖利率上彈約60.85bps至3.4929%，10年期 美債殖利率上彈約54.39bps至3.1926%，30年期美債殖利率 上彈約28.29bps至3.2926%，2Y10Y利差當月收斂約6.26bps， 利差持續呈現倒掛在約-30bps水位，5Y30Y利差當月收斂約 39.28bps。產業方面，雖月中以後市場對明年降息預期有所收 斂，但上半月的樂觀情緒仍支撐景氣循環性產業債利差表現居 前，材料、金融、能源債利差收斂4~6bps表現較佳，另外也 帶動不動產債利差收斂9.76bps。下半月在市場修正預期後各 產業利差反彈，景氣防禦型的公用債利差擴大較少。為達投資 組合貼近標的指數之追蹤效果，基金持有指數成分標的之比重 將貼近指數權重，其中現貨持有比重約為97.83%。

基金操作上將關注後續指數成分標的之調整、配息發放以及 申購買回對指數追蹤效果之影響，並以貼近指數表現為目標持續 進行調整，期現貨持有比例將考量未來申贖情況與市場流動性需 求進行調整。8月底全球央行年會，聯準會持續強調將以打擊通 膨為首要目標，且利率將保持在高檔一段時間，也澆熄了市場先 前預期2023年貨幣政策將轉向為降息的可能性，根據CME FedWatch升息機率表來看，目前市場預期聯準會於9月會議升息 3碼的機率超過7成，全年累計升息至15碼的機率上升至6成。整 體而言，目前市場行情主要受到通膨與景氣預期的影響，隨著近 期油價回落，通膨增速有見頂跡象，加上聯準會近期明確的升息 步調，景氣步入衰退的不確定性仍存，預期長債殖利率的上方空 間較為有限，且市場定價的終端利率將維持在3.75-4.00%，大幅 上移突破4%的可能性較低。惟短線來看，現階段通膨依舊維持 在高檔，且市場亦持續消化聯準會的鷹派論調，將關注8月CPI數 據與9月FOMC會議。在信用利差方面，隨通膨下行的能見度上 升，市場風險情緒持續回溫，預計公司債利差仍有下行空間，惟 各評級、產業的相對表現將反應市場對景氣展望的看法，由於通 膨仍處高位、且結構廣泛下行速度慢，短期內央行壓抑需求的目 標不易改變，有利帶動吸引資金往高評級、或防禦性產業債靠攏。