升息預期持續升溫 主要債市資金續呈淨流出

美國通膨狀況延續，聯準會表示會以有效的貨幣政策讓通膨降溫，美公債殖利率走升，債市普遍受到衝擊。根據美銀美林引述EPFR統計顯示，過去一周主要債市資金皆呈淨流出狀態，其中投資級債單周淨流出金額雖較前一周略有降溫，但仍為主要債市中流出幅度較大者，單周淨流出53.5億美元。

安聯投信表示， 美國最新公布的3月份消費者物價指數（CPI）報8.5%，通膨狀況仍在相對高位，不過其中核心CPI升幅低於預期。對於延續的通膨現象，聯準會官員持續釋出偏鷹言論，使市場對包或升息與縮表的幅度與速度再度升溫。過去一周內，反映市場風險情緒的美國10年期公債走高了17個基點上升至2.83%的相對高位，並使包括全球政府債券、全球與美國投資級債等利率債單周出現較明顯跌幅，而非投資等級債與可轉債等風險債跌幅則相對溫和。

安聯四季豐收債券組合基金(本基金有一定比例之投資包含高風險非投資等級債券基金且配息來源可能為本金) 經理人許家豪表示，近來在對通膨預期、聯準會升息以及景氣出現放緩等不確定性與因素影響下，全球金融市場波動增加。雖自去年起市場便已開始在修正中陸續消化反映對升息的預期，但隨著相關預期從去年至今持續升溫、及通膨壓力仍在下，市場波動也仍未停歇。

從政策面向來看，許家豪表示，近期的地緣政治動盪拉高原物料價格，調研機構多預測通膨率可能持續偏高。在中期通膨風險增加增加的狀況下，多數國家央行相應啟動或加速貨幣正常化措施，並將使債券資產承受壓力；此外，歐美國家的短債殖利率也可能走高。在未來聯準會的升息周期中，美債殖利率曲線應會趨平發展。

在經濟基本面上，許家豪表示，受到烏俄地緣政治事件影響，包括俄羅斯、新興歐洲與歐元區等鄰近區域經濟表現恐受較大影響，並可能進一步使全球經濟在上半年面臨壓力。不過隨著全球各國在下半年有望陸續解除更多的疫情相關管制措施，民間消費可望增溫，故下半年經濟表現依然有機會。

許家豪表示，在經濟基本面仍相對穩健、但利率風險恐易升難降的環境下，在債券的投資上建議可藉由調整投資組合的存續期，降低利率敏感度，並可善用短年期非投資等級債策略的特點，在貨幣緊縮的期間抵禦美國公債殖利率走高風險。

許家豪進一步指出，在烏俄地緣政治動盪下，債券資產的市場配置中可調控新興市場相關部位，但如美國等受此動盪影響波及較低、且經濟與信用基本面相對穩健的公司債仍值得關注，加上在市場修正後，投資價值逐漸浮現，故建議可著重在相關區域市場、具有高息的公司債，搭配較短存續期的策略，控管波動風險並追求收益。

債券基金資金流向

資料來源：美銀美林、EPFR截至2022/4/13單位：億美元