國泰15年期以上A等級科技產業債券基金八月份經理人報告

月初市場主要關注惠譽(Fitch)將美國主權信用評級下調至 AA+，以及美國財政部宣布將大量發債，令市場擔憂短期內 債市需求面的胃納量，帶動美債殖利率於月初走揚，後續7月 FOMC會議紀錄於月中公布，市場偏鷹解讀，加上美國7月份 零售銷售數據優於預期，顯示美國民眾消費力道仍強勁，市場 上修年底前再升息一碼的機率超過5成，影響美債殖利率持續 上彈，一度觸及年內新高。惟月底幾項經濟數據顯示美國經濟 有所放緩及勞動需求降溫，包括美國第二季GDP季增率下修、 8月消費者信心下滑，以及7月職位空缺數降至2021年初以來 新低等，升息預期再度回落，美債殖利率於月底收斂彈幅。合 計一個月，美債殖利率整體呈先升後降走勢，2年期美債殖利 率收斂約1.37bps至4.8629%，10年期美債殖利率上彈約 14.93bps至4.1081%，30年期美債殖利率則上彈約20.11bps 至4.2107%，2Y10Y利差持續倒掛在約-75.89bps水位。信用 市場方面，反應美國經濟數據優於預期，市場小幅上修Fed政 策路徑預期，帶動風險性資產拉回、公司債利差小幅上升，惟 仍處於2022以來區間低檔。從評級來看，BBB、A利差擴大 4.93、5.92bps，表現落後AA（擴大2.53）、AAA（收斂 0.62bp）。從產業來看，反應進一步升息壓抑景氣的擔憂， 材料、非必要性消費等景氣循環性產業利差擴大7~9bps，表 現較落後，另外短天期美債利率再度來到循環高點，擔憂銀行 業獲利的負面壓力增加，金融債利差擴大9bps。其餘產業利 差擴大幅度約2~5bps。

基金操作上將關注後續指數成分標的之調整、配息發放以及 申購買回對指數追蹤效果之影響，並以貼近指數表現為目標持續 進行調整，期現貨持有比例將考量未來申贖情況與市場流動性需 求進行調整。月底美國公布的勞動數據顯示就業市場有所降溫， 另7月PCE符合市場預期，有助於支撐市場對於聯準會年底前暫 停升息的預期，根據最新的FedWatch升息機率表顯示，目前9 月會議維持利率不變的機率超過9成，年底前再升息一碼的機率 回落在5成以下，限縮年底前美債利率的上行空間，惟目前市場 對於美國經濟軟著陸的預期提升，支撐長天期美債利率於高位盤 旋。9月Fed將發布經濟褐皮書，另有多位聯準會官員將發表談 話，市場關注Fed與各官員對經濟前景、利率政策的看法，預估 近期美債殖利率仍易受到市場對於聯準會升息的預期影響而有所 震盪。信用市場方面，考量美國景氣韌性強、短期內陷入衰退機 率不大，有助信用利差保持在2022以來區間震盪；然須關注短 期美國景氣強於預期可能導致Fed加大預防性緊縮力道、為後續 景氣帶來的負面風險。後續持續關注美歐中相關經濟數據。下半 年仍須留意歐洲將再度面臨冬天、中國復甦力道、美國信貸緊縮 影響、美國核心通膨降溫速度、全球高利率時間拖長、及市場目 前期待的全球景氣逐季回溫是否如預期發生。