國泰新興市場5年期(以上)美元息收投資等級債券基金七月份經理人報告

上月初時因川普與拜登辯論會後川普勝選機率拉高，市場憂心川普政策推升通膨，不利降息時程，美債殖利率走高，不過後續美國公布之經濟數據多呈現放緩跡象，包含ISM製造業與非製造業指數低於市場預期，以及非農就業數據較前月降溫，帶動美債殖利率下行。而月中公布之CPI數據顯示通膨較市場原先預期降溫，其中租金項有較明顯下降，服務排除住房之年增率也下滑，通膨數據公布後帶動美債殖利率下跌。後續聯準會官員也有表示目前物價壓力正大幅緩解，近期數據讓通膨持續向目標更有信心，強化市場對於聯準會今年將有不只一次的降息預期。合計一個月， 2年期美債殖利率收斂約50bps至4.26%， 10年期美債殖利率收斂約36bps至4.03%， 30年期美債殖利率收斂約25bps至4.31%，曲線方面， 2Y10Y利差倒掛在約-22.99bps水位， 5Y30Y利差收在38.89bps水位。新興市場債方面，新興美元主權債指數上漲1.99%，利差發散約9.18bps。區域來看，北美、中東北非地區表現較佳，利差發散幅度小於5bps；其他區域發散幅度皆超過6bps，並以拉美地區利差表現最差，主因持續受到阿根廷政治局勢動盪影響，該國當月利差發散約125bps。新興美元企業債指數上漲1.81%，利差發散約4.91bps，產業來看，各產業利差普遍呈發散，僅不動產業利差逆勢收斂，主要受到中國房地產業之影響，同步帶動亞太地區利差收斂，為當月地區表現最佳。為達投資組合貼近標的指數之追蹤效果，基金持有指數成分標的之比重將貼近指數權重，其中現貨持有比重約為 98.60%，期貨持有比重約為0.00%。

基金操作上將關注後續指數成分標的之調整、配息發放以及申購買回對指數追蹤效果之影響，並以貼近指數表現為目標持續進行調整，期現貨持有比例將考量未來申贖情況與市場流動性需求進行調整。展望未來， 隨近期通膨與經濟數據放緩，加上FOMC會議上聯準會主席Powell表示，若通膨數據延續現行放緩趨勢，九月會議即有可能會討論降息，且委員們也認為降息時點已接近，強化市場定價九月降息預期。隨聯準會啟動降息循環，市場將逐步反應降息預期，預估美債殖利率仍有望逐季下滑的可能性高，後續將持續關注非農就業與失業率等勞動市場數據，以及美國總統大選結果。新興市場債方面，新興國家投資級主權債利差整體表現穩定、波動風險漸為可控且觀察大部分新興市場通膨已從高點放緩回落，政府緊縮壓力解除，另根據IMF數據顯示，多數新興國家今、明兩年GDP成長率預期將與長期平均相當，顯示新興國家之經濟狀況趨穩，可關注大型及財務穩健之投資級新興債後續走勢。