國泰10年以上投資級金融債券ETF基金十一月份經理人報告

11月上旬市場聚焦於美國總統大選，結果出爐後因川普 勝選重返白宮且共和黨可望完全執政，市場擔憂美國財政惡 化及關稅政策之影響，帶動美債殖利率上行，而FOMC會議如 預期降息一碼，加上市場消化政策對通膨及財政赤字的影響， 美債殖利率有所回落。不過後續因市場對通膨之擔憂再升溫 與Powell鷹派言論，美債殖利率高檔震盪。而11月下旬時，川 普宣佈將提名貝森特擔任財政部⻑，其政策態度主張加強財 政紀律，且對關稅之態度相較溫和，使市場對通膨之擔憂緩 解，同時11月FOMC會議紀要顯示官員支持漸進式降息，帶動 各天期美債殖利率下行。合計一個月， 2年期美債殖利率收斂 約1.93bps至4.15%， 10年期美債殖利率收斂約11.59bps至 4.17%， 30年期美債殖利率收斂約11.51bps至4.36%，曲線方面， 2Y10Y利差持續維持正價差在1.35bps水位， 5Y30Y利差收在約 30.99ps水位。信用市場方面，因對景氣擔憂緩降，使信用利 差受惠於風險情緒呈現收斂，並保持在低檔盤整，整月而言， 隨無風險利率下行趨勢，美元投資級債券指數報酬表現呈現 上揚，美國投資級債指數上漲1.18%，利差收斂4.04bps。信評 來看，以BBB級表現最佳呈現收斂最多7.38bps，產業部分利差 皆呈現收斂，收斂在3.54~11.87bps，其中，以能源與通訊債 表現較佳。

基金操作上將關注後續指數成分標的之調整、配息發放以 及申購買回對指數追蹤效果之影響，並以貼近指數表現為目標 持續進行調整，期現貨持有比例將考量未來申贖情況與市場流 動性需求進行調整。展望後市，隨美國總統大選結束，市場已 逐漸消化川普執政下通膨再升溫之風險，評估川普上任後推行 之關稅政策或使通膨降溫減緩，評估應不至於使通膨顯著增溫。 此外，認為美國勞動市場已轉向平衡，預期整體薪資將溫和回 落，整體物價仍可延續放緩趨勢。搭配近期聯準會會議記錄與 官員談話內容，預期聯準會將延續降息步調。中⻑期來看，認 為利率市場將轉回關注經濟數據與貨幣政策，隨聯準會漸進式 放寬利率路徑下，預期十年期美債殖利率將回落至4%之下。信 用利差方面，隨數據顯示美國經濟數據仍是保有韌性，且投資 級公司債基本面表現仍穩健並應對景氣壓力佳，有助於緩解信 用利差擴大的壓力。整體而言，經濟在高利率壓制下使產業分 岐，但仍維持抗壓性，市場流動性充足， FOMC降息利好風險 性資產，預期利差仍可朝低點收斂。目前信用利差保持在相對 低位，且在基本面改善和收益率推動下，將有助信用利差維持 低檔收斂。