國泰台灣貨幣市場基金八月份經理人報告

臺灣7月景氣對策信號綜合判斷分數由前月38 分下降至35 分，燈號轉為黃紅燈；修正後不含趨勢的領先指標續升。景氣判斷分數的9 個構成項目2 減7 持平。海關出口值由紅燈轉呈綠燈，分數減少2分；工業生產指數由紅燈轉為黃紅燈，分數減少1 分；其餘7 項燈號維持不變。修正後的領先指標不含趨勢指數由前月103.9上升至105.1，7 個構成項目經去除長期趨勢後，均較前月上升。分數上升項目包括製造業營業氣候測驗點、外銷訂單動向指數、股價指數、工業及服務業受僱員工淨進入率、建築物開工樓地板面積、實質貨幣總計數M1B 及實質半導體設備進口值。國發會指出，資通產品需求續強，惟傳產復甦尚緩，加上凱米颱風影響部分生產及出貨遞延，致出口轉呈綠燈，工業生產指數轉為黃紅燈。另領先及同時指標持續上升，顯示國內景氣維持成長態勢。全球貿易緩步成長，加上新興科技應用商機持續擴散及消費性電子商品進入旺季，將維繫我國出口成長動能，惟全球貨幣政策走向分歧、主要國家貿易衝突增加及國際地緣政治情勢變化等不確定因素仍在，後續仍須密切留意。展望8 月，受惠資通產品需求旺盛，出口表現略回溫，加以工業指數等指標續穩，景氣對策燈號可能續呈黃紅燈(32~37)分

債券(利率)市場方面：上週NCD 餘額為7.62 兆，較前週上升；資金需求較疲弱使資金供需轉趨寬鬆，加以部份銀行壓低拆款利率去化資金，帶動隔夜拆款利率通週跌0.1 b p 至0.823% 。 30 天CP 利率則落在1.565 。債市方面，上週美債殖利率波動不大，加上臺灣消息多空紛雜，市場對臺灣央行9 月理監事會議決策方向意見不一，債市買盤謹慎觀望，交投略顯清淡。

投資展望： 8 月中公布的臺灣第二季GDP 初值雖與先前預估差距不遠，但其中的細項卻與原先預估存在不少差異。各界本預期出口將在今年上半年扮演臺灣經濟的火車頭，然第二季出口表現低於預期，出口貢獻度僅達4.8%4.8%，與原先預估的7.0% 相差不少，更使得第二季整體淨出口表現由第一季的正貢獻轉為負貢獻，若不是資本形成項目超出預期，第二季GDP 數據即可能明顯下滑。此外，主計總處更將全年的出口年增率預測由8.44%下調至7.76%，不免引發各界對臺灣出口的擔憂。貨幣政策方面，由於市場普遍預期聯準會9 月降息，屆時臺灣央行綜合考量經濟成長率及通膨率緩降但房市過熱，使得央行的貨幣政策偏緊。第六波房市選擇性信用管制及存準率調升，能否有效抑制金融資產持續膨脹，後續仍須進一步觀察，不排除央行將有進一步調升存準率等流動性管理的工具推出。

操作策略： 就長期策略而言，由於大多時候CP收益率高於同期定存利率報價，因此基金在考量整體風險管控的前提下，將以CP為主要配置重點。