國泰六年階梯到期新興市場債券基金十一月份經理人報告

美國大選後共和黨全面執政下， 減稅等財政政策可望激勵經濟成長， 關稅雖對經濟可能有負面衝擊， 但市場更積極反應更好的經濟成長與貿易關稅均不利通膨降溫， 不利降息前景。 但未來政策方向仍有很大變數， Trump內閣成員大致抵定， 尤其提名華爾街老將Scott Bessent擔任新財政部長， 其遵守財政紀律風格振奮債市投資人信心， 對關稅的擔憂也有所緩解；此外 加墨與Trump雙方間正向對談也令市場更相信關稅只是促進合談的手段、 不 見得均會見諸實行， 而財政激勵也恐受制於財政赤字限制， 在近期對選舉結 果的反應逐漸淡化後， 後續應可望先逐漸回歸經濟數據， 不過近期美國數據 面偏強， 就業市場持穩且消費強勁， 依然有些不利公債利率下行， 但中期而 言我們仍預期降息循環持續且利率仍將下行至4%左右。 而我們對經濟前景 看法維持soft landing， 依舊認為高利率持續對經濟成長帶來趨緩壓力、 但 尤其在共和黨減稅等利多下消費更受到支撐， 就業與經濟急挫的風險降低。

美國大選結果對EM較直接的影響為貿易與移民政策的可能改變， 尤其是中國、 墨西哥， 但本基金持有的美墨券次預期潛在衝擊有限。 另依歷史經驗來看， 美國降息與經濟成長好對EM仍偏有利；且在國際金融組織支持與要求下， EM財政紀律與信用趨勢朝向正面發展。 本基 金僅餘1年即到期， 目前所持有的均是1年內到期的債券， 目前利率仍維持在本波利率政策循環 的相對高檔， 有利提高現金收益， 故而即便基金只餘不到一年到期， 到期的債券仍偏向盡快進 行再投資以提高潛在收益。

基金投資策略基本上為買進並持有到期， 但也並非完全被動持有至到期， 將嚴密監控市場 與持券信評變化， 並適時因應調整部位以降低投資組合風險。 目前基金已進入基金到期前最後 一年， 債券到期後的再投資為目前操作重點。