國泰六年階梯到期新興市場債券基金九月份經理人報告

九月以來市場仍由轉鴿的Fed以及有利降息的數據主導， 美國8月非農 就業不如預期， 加上中國數據疲弱， 帶動美債利率續下行。 9/18的FOMC正 式啟動降息循環， 一次降息兩碼至4.75%-5%， 但在Powell表示這並非未來 的降息步調且暗示中性利率不會回到過去超低水準下債市反應平淡；隨後公 布的經濟數據則支持經濟局勢走穩， 包括強於預期的零售銷售、 PMI、 請領 失業救濟人數等， 加上下旬Powell發言偏鷹不斷為快速降息降溫， 使降息步 調朝向緩降預期， 美國公債利率轉而回彈修正。

九月上旬悲觀的經濟前景預期使市場偏risk-off， EM利差偏走闊， 但FOMC後降息循環啟動， 對EM帶來激勵使其利差表現比DM好， 且月底前中 國釋出救市訊號也對EM帶來激勵。 地區別以月初就一路收窄的歐非中東最 好(-32)、 拉美次之(-18)， 新興亞洲僅收窄4點， 因以中國高收益地產券表現 最好， 但在指數中占比相對極低， 斯里蘭卡主權債表現亦強。 IG利差持平，HY收窄47點。 券種則以主權債利差表現最好(-33)、 準主權次之(-7)、 公司債 反而走闊2點。 按天期而言則3年期以內短券受追捧表現強勁。

受益於新興市場本輪優先於歐美等DM國家更早進行緊縮， 去年下半年以來EM經濟局勢 提前落底， 今年進一步好轉， 外貿局勢與外匯回穩。 近期公布的幾個主要國家的製造業PMI疲 弱， 包括美國、 日本、 中國， 然而， 除中國以外的新興市場表現較好。 我們認為新興市場較早 開始的貨幣寬鬆政策目前正在幫助維持新興市場的經濟動能。

基金投資策略基本上為買進並持有到期， 但也並非完全被動持有至到期， 將嚴密監控市 場與持券信評變化， 並適時因應調整部位以降低投資組合風險。 目前基金已進入基金到期前最 後一年， 債券到期後的再投資為目前操作重點。