國泰7-10年A等級金融產業債券基金八月份經理人報告

上月初市場主要關注惠譽(Fitch)將美國主權信用評級下調 至AA+，以及美國財政部宣布將大量發債，令市場擔憂短期 內債市需求面的胃納量，帶動美債殖利率於月初走揚，後續7 月FOMC會議紀錄於月中公布，市場偏鷹解讀，加上美國7月 份零售銷售數據優於預期，顯示美國民眾消費力道仍強勁， 市場上修年底前再升息一碼的機率超過5成，影響美債殖利率 持續上彈，一度觸及年內新高。惟月底幾項經濟數據顯示美 國經濟有所放緩及勞動需求降溫，包括美國第二季GDP季增 率下修、8月消費者信心下滑，以及7月職位空缺數降至2021 年初以來新低等，升息預期再度回落，美債殖利率於月底收 斂彈幅。合計一個月，美債殖利率整體呈先升後降走勢，2年 期美債殖利率收斂約1.37bps至4.8629%，10年期美債殖利率 上彈約14.93bps至4.1081%，30年期美債殖利率則上彈約 20.11bps至4.2107%，2Y10Y利差持續倒掛在約-75.89bps水 位。信用市場方面，反應美國經濟數據優於預期，唯薪資增 長未見降溫，通膨雖較峰值大幅下降，但離2%的聯準會通膨 目標仍有一段距離，市場風險情緒升溫，帶動信用債利差， 合計一個月整體美國投資級公司債發散約4bps。從評級來看， AAA、AA利差收斂2bps以內，優於A、BBB。從產業來看， 因受到信評公司調降中小銀行信評影響，金融產業債利差呈 現發散9~13bps。

基金操作上將關注後續指數成分標的之調整、配息發放以 及申購買回對指數追蹤效果之影響，並以貼近指數表現為目標 持續進行調整，期現貨持有比例將考量未來申贖情況與市場流 動性需求進行調整。月底美國公布的勞動數據顯示就業市場有 所降溫，另7月PCE符合市場預期，有助於支撐市場對於聯準會 年底前暫停升息的預期，根據最新的FedWatch升息機率表顯 示，目前9月會議維持利率不變的機率超過9成，年底前再升息 一碼的機率回落在5成以下，限縮年底前美債利率的上行空間， 惟目前市場對於美國經濟軟著陸的預期提升，支撐長天期美債 利率於高位盤旋。9月Fed將發布經濟褐皮書，另有多位聯準會 官員將發表談話，市場關注Fed與各官員對經濟前景、利率政 策的看法，預估近期美債殖利率仍易受到市場對於聯準會升息 的預期影響而有所震盪。在信用利差方面，考量市場普遍認為 美國經濟軟著陸機會上升，加上近月美債發債量激增，發行以 2年期、30期公債為主，和日本央行調整殖利率控制政策上限， 上述因素使美國長天期殖利率向上彈升，幅度超過短天期殖利 率，過去利差倒掛現象獲得改善。