國泰美國多重收益平衡基金三月份經理人報告

2024年開局火爆，在人工智慧推動的科技熱情和聯準會鴿派立 場的引領下，美國股市可能還有進一步的上漲空間。整體來看，在 三月的會議上，聯準會表示，儘管通貨緊縮進展放緩，但今年仍有 望進行三次降息。這表明政策制定者現在可能會優先考慮經濟成長， 這帶來積極的催化劑。加上美國經濟狀況似乎正在穩定，衰退擔憂 有所減輕。這對風險資產來說是個好兆頭，尤其是一些規模較小或 之前落後的公司，這些公司在等權重指數中具有更大的代表性。報 告期間美股SPX+3.10%，能源類股(+10.43%)受油價推動領漲，非 核心消費類股(+0.01%)表現較弱；美國公司債指數(LUACTRUU) +1.29%、利差收窄6.0基點；美國非投資等級債指數(LHVLTRUU) +1.20%、利差下跌17.0基點；美元指數升值+0.37%，美國10年期 公債殖利率下滑4.99基點至4.20%。

關於Fed利率決議，聯邦公開市場委員會(FOMC)在3月的會議 上將借貸成本維持在當前水平，重申其打算在2024年實施75個基 點的寬鬆政策。面對不斷增長的通膨風險，華爾街擔心會出現鷹派 結果，但該機構克制的反應讓華爾街鬆了一口氣。對於經濟，2023 年經濟在消費強勁及供給修復下，增長3.1%，預期2024/25 2.1%/2%。就業市場仍偏緊但供需已有更好的平衡，強勁的就業增 長是伴隨供給增加的，主要來自25~55歲勞參率的增加及大量的移 民，預計就業供需持續平衡，薪資壓力將緩和，各類長期通膨預期 穩定。Fed點陣圖變化符合先前看法：認為Fed今年降息2~3碼仍是 合理預估，2025年原先預估的4碼降息則可能上修至3碼。

過去幾週，即使聯準會成員的評論主要集中抑制市場過度樂觀的 情緒，並表達鷹派態度，但在優於預期的財報推動下，美國股市仍保 持在近期的多年高點附近，加上AI/科技產業的利好展望，我們認為股 市延續超買走勢，如果未來幾週沒有出現任何看跌熔斷機制，股市將 繼續走高，從而引發全權投資者因「錯失恐懼症」而引發的熔漲。經 濟方面，當前市場預期為軟著陸，但某些領域顯示出放緩跡象，例如 低收入群體的可自由支配支出和信用卡債務上升，由於年初至今美國 經濟的韌性是由消費者支出推動的，因此我們對需求疲軟帶來的下行 風險保持謹慎，我們選擇低槓桿和具成長性的優質股票，以便在經濟 放緩時為我們的投資組合提供更多保護。債券部分，Fed升息末端通常 是投資債券的最佳時點：觀察聯準會過去升息循環結束後，通常為美 債利率的高點且後續利率明顯回落。然而我們確實看到Fed延遲降息時 點的風險，目前Fed於2024年下半年降息仍是我們的基本預期，因此 將會適時拉長投資組合的久期。另外因信貸市場開始對低評級發行人 開放，使得一些發行人可望遠離可能違約的風險，因此下沉評級至非 投資等級債(BB)以及lowIG(BBB)，較有投資價值。下月關注重點：各 主要央行利率決策、主要國家和地區的就業、貿易&PMI資料。