國泰新興非投資等級債券基金九月份經理人報告

8月非農就業人口新增14.2萬人， 不如市場預期的16.5萬人， 此外6、 7兩月就業新增人口也大幅下修。 然失業率4.2%較上月4.3%低且符合預期， 同時平均時薪年增率3.8%， 優於預期值3.7%及上月3.6%。 8月核心CPI MoM小幅高於預期為 0.3%， 雖OER項目放緩幅度不如預期， 然整體通膨仍在下行趨 勢； 8月PCE MoM 0.1%符合預期， 服務通膨隨總體經濟放緩 出現下行趨勢。 政策部分: 聯準會於9月FOMC會議決議降息兩 碼， 降息兩碼主要理由為預期通膨穩步下行， Fed官員將其注意力轉往日漸疲弱的勞動力市場， 並希望透過利率政策調整， 使美國經濟成功實現軟著陸， 市場將此視為Fed不落後曲線的 承諾。 中國人行釋出包含降準、 降息、 調降房貸自備款比例及 增加股市資金取得便利等四大寬鬆貨幣政策利多。 加上中央政 治局會議提前至9月底召開， 會議強調， 要加大財政貨幣政策 逆週期調節力度， 保證必要的財政支出。 貨幣及財政政策雙管 齊下， 顯示中國此次提振經濟決心， 帶動中國股市大幅上漲， 原物料價格亦獲得提振。

債券市場: 上半月因非農數據不佳，市場提前反映本月將降 息兩碼，使10年期美債一度降至3.6%以下，但隨FOMC會議公 布降息2碼，但點陣圖顯示11、 12月各降息1碼，低於原先市場 預期，使利率回升。

美國就業數據呈現放緩趨勢， Fed展現不落後曲線決心降息 兩碼，維護經濟軟著陸，美國進入降息循環有利新興市場央行 跟進貨幣政策寬鬆支持經濟。加上中國出台大規模貨幣及財政 刺激，亦有利整體新興市場。接近11月美國總統大選，新興市 場波動性可能加劇。團隊對新興市場債市抱持樂觀，認為短期 債券表現將由收益率(carry)而非存續期間所驅動。配置上將持 續OW存續期間較短且具誘人收益率、短期再融資風險低的新興 市場美元公司債， UW新興市場美元國債， MW新興市場當地貨 幣國債。區域部分，偏好亞洲以外之HY發行人、邊境市場不受 中美對立影響之國家。後續觀察重點事項包含: 各國經濟數據、 央行動作以及總統大選。